业绩简评
迪安诊断 11 年年报实现净利润4220.8 万元,同比增长30.23%;扣非后的净利润4040.4 万元,同比增长33.96%;实现每股EPS 0.83 元,基本符合我们的预期(预测0.84 元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
收入保持高速增长,产品和服务齐头并进:公司11 年实现营业收入4.82亿元,同比增长40.55%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中诊断服务实现收入2.72 亿元,同比增长40.29%;诊断产品实现收入2.10 亿元,同比增长40.89%。
综合毛利保持稳定:公司全年综合毛利为34.88%,较上年下滑0.95 个PP,总体保持稳定。其中诊断服务毛利基本持平,诊断产品毛利率下滑1.55 个PP,主要受公司新开展集中采购业务毛利率较低影响。
诊断服务稳健发展,上海、北京成亮点:杭州实验室收入1.3 亿元,增长36%,净利润2719 万元,增长24%;南京实验室收入6350 万元,增长46%,净利润831 万元,增长33%;上海实验室收入3093 万元,增长59%,净利润235 万元,增长116%;北京实验室收入2579 万元,增长73%,净利润242 万元,扭亏为盈。
济南、沈阳实验室仍处亏损阶段,黑龙江等待批文:由于济南和沈阳实验室收入规模尚小,预计11 年各亏损400-500 万元。公司已经针对当地经营环境及时调整管理团队,我们预计今年将逐步减亏。黑龙江仍处于资质申领阶段,公司目标今年获得批文,开展业务。
加大研发投入,非经常性支出提高管理费用。公司管理费用率15.15%,仅较上年下降0.35 个PP,主要由于研发费用1066 万元,同比增长123%;另外公司列支上市发行相关费用及举办重大活动也是原因之一。公司销售费用率10.4%,较上年提升0.66 个PP,保持稳定。
盈利调整与投资建议
我们略微调整公司2012-2014 年盈利预测,预计EPS 分别为1.10 元、1.50 元、2.10 元,同比增长33%、36%、40%。
公司目前股价对应 2012 年PE 为34 倍,估值较高,但公司所在诊断外包行业是在医改浪潮中具有很大发展潜力的商业模式,公司作为行业中的优秀龙头企业,具有长期配置价值,我们维持“买入”评级。