事件:公司公布2011 年年报,2011 年公司实现主营业务收入25.68亿元,较上年同期增长 30.13%,实现营业利润3.42 亿元,较上年同期增长 37.85%,实现归属于母公司股东的净利润 2.94 亿元,比上年同期增长 45.01%, 实现每股收益 0.75 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司还公布了2011 年利润分配预案:以 2011 年总股本为基数,以资本公积金每10 股转增 3 股,并按每 10 股派发现金红利 1.00 元(含税) ,同时公司公告一季报预增 20%-40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
公司业绩稳步增长,符合预期。公司2011 年实现营业收入同比增长30.13%,净利润同比增长45.01%,主要是随着公司募投项目的投产,已开始为公司贡献收入和利润,其中公司的农药中间体业务实现收入同比增长44.43%,毛利率仍高达39.87%,成为公司收入和利润增长的主要贡献者。同时公司的自产自销业务在2011年复杂的国内外环境下,毛利率仍实现了0.24 个百分点的增长至33.13%,平滑了公司的定制生产毛利率下滑的的风险。公司全年实现EPS0.75 元,基本符合我们之前预期的0.76 元,详情见我们的报告《“两条腿”模式保证公司业绩稳步增长》等。
公司费用控制良好,一季度仍将稳步增长。尽管公司募投项目的投产,加大了市场开拓和销售力度;尽管公司2011 年面临着原材料价格不断上升、劳动力成本持续攀升的压力,公司通过加强管理,细化采购、生产环节,实现了良好的成本和费用控制,其中管理费用仅同比增加33.85%,销售费用同比增加48.9%。在公司良好的成本控制和生产管理下,尽管一季度大多化工子行业都十分不景气的情况下,公司仍预告一季度同比增长20%-40%,实现了公司的稳步增长。
募投项目保障公司未来三年业绩持续稳步增长。公司于2011年4 月募投了年产300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺项目已进入尾声,预计2012 年6 月底投产,下半年将贡献利润;同时幕投的年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸项目已开工建设,预计2013 年4 月底竣工投产。按照上述募投项目产品的盈利能力分析,顺利投产后为公司带来的收入和盈利将相当于又建了一个联化科技。因此,我们认为公司募投项目的投产将保证公司未来三年持续稳步增长。
维持“强烈推荐”评级。预计20122014 年EPS 分别为0.98元、1.32 元、和1.72 元,按照最新股价18.77 元,对应的PE 分别为19 倍、14 倍和11 倍。公司过去几年业绩一直保持40%以上的增速,随着公司不断扩大和国外大厂商的合作,募投新项目不断增加,公司未来仍将将保持40 %左右的增速,公司成长性较高,我们看好公司的未来发展,继续维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:原材料大幅涨价风险,募投项目不达预期风险、环保风险、高速增长导致的管理风险等。