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联化科技研究报告:第一创业-联化科技-002250-年报点评:募投项目保障公司业绩未来持续增长-120405

股票名称: 联化科技 股票代码: 002250分享时间:2012-04-09 10:14:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王皓宇
研报出处: 第一创业 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 168 KB 分享者: evi****011 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司公布2011  年年报,2011  年公司实现主营业务收入25.68亿元,较上年同期增长  30.13%,实现营业利润3.42  亿元,较上年同期增长  37.85%,实现归属于母公司股东的净利润  2.94  亿元,比上年同期增长  45.01%,  实现每股收益  0.75  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司还公布了2011  年利润分配预案:以  2011  年总股本为基数,以资本公积金每10  股转增  3  股,并按每  10  股派发现金红利  1.00  元(含税)  ,同时公司公告一季报预增  20%-40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        公司业绩稳步增长,符合预期。公司2011  年实现营业收入同比增长30.13%,净利润同比增长45.01%,主要是随着公司募投项目的投产,已开始为公司贡献收入和利润,其中公司的农药中间体业务实现收入同比增长44.43%,毛利率仍高达39.87%,成为公司收入和利润增长的主要贡献者。同时公司的自产自销业务在2011年复杂的国内外环境下,毛利率仍实现了0.24  个百分点的增长至33.13%,平滑了公司的定制生产毛利率下滑的的风险。公司全年实现EPS0.75  元,基本符合我们之前预期的0.76  元,详情见我们的报告《“两条腿”模式保证公司业绩稳步增长》等。
        公司费用控制良好,一季度仍将稳步增长。尽管公司募投项目的投产,加大了市场开拓和销售力度;尽管公司2011  年面临着原材料价格不断上升、劳动力成本持续攀升的压力,公司通过加强管理,细化采购、生产环节,实现了良好的成本和费用控制,其中管理费用仅同比增加33.85%,销售费用同比增加48.9%。在公司良好的成本控制和生产管理下,尽管一季度大多化工子行业都十分不景气的情况下,公司仍预告一季度同比增长20%-40%,实现了公司的稳步增长。
        募投项目保障公司未来三年业绩持续稳步增长。公司于2011年4  月募投了年产300  吨唑草酮、500  吨联苯菌胺、300  吨甲虫胺项目已进入尾声,预计2012  年6  月底投产,下半年将贡献利润;同时幕投的年产300  吨淳尼胺、300  吨氟唑菌酸、200  吨环丙嘧啶酸项目已开工建设,预计2013  年4  月底竣工投产。按照上述募投项目产品的盈利能力分析,顺利投产后为公司带来的收入和盈利将相当于又建了一个联化科技。因此,我们认为公司募投项目的投产将保证公司未来三年持续稳步增长。
        维持“强烈推荐”评级。预计20122014  年EPS  分别为0.98元、1.32  元、和1.72  元,按照最新股价18.77  元,对应的PE  分别为19  倍、14  倍和11  倍。公司过去几年业绩一直保持40%以上的增速,随着公司不断扩大和国外大厂商的合作,募投新项目不断增加,公司未来仍将将保持40  %左右的增速,公司成长性较高,我们看好公司的未来发展,继续维持“强烈推荐”的投资评级。
        风险提示:原材料大幅涨价风险,募投项目不达预期风险、环保风险、高速增长导致的管理风险等。

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