事件：
        公司公布年报：2011  年实现营业收入96.37  亿元，同比增长18.8%；归属母公司所有者净利润合计20.18  亿元，同比增长13.2%；摊薄每股收益0.67  元，拟10  股派1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究结论：
        计提减值准备致利润增速略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司11  年归属母公司净利润20.18  亿，较上年增长13.2%，北京大兴生物医药基地地块计提2.08  亿减值准备致每股收益降0.05  元。
        净负债率上升，短期偿债能力下降，但预计12  年资金压力不大。公司2011年报剔除预收款的负债率为46%，较三季报下降1  个百分点；净负债率66%，较三季报上升6  个百分点。预计公司12  年刚性支出约230  亿，其中中信城项目地价款约75  亿，工程款预计40  亿，一年内到期的长短期负债约114  亿。
        年报显示公司持有现金92.3  亿，现金对一年内到期的长短期有息负债的覆盖率由三季度的156%大幅下降至81%，但预计公司12  年销售回款、贷款等资金流入合计应在200  亿以上，12  年资金压力不大且有拿地能力。
        11  年公司商务地产销售额继续大幅增长，但住宅销售额大幅下滑。公司2011年商务地产销售额83  亿，较上年增长37%，但住宅销售仅47  亿，同比下降54%，北京金色漫香林、漫香苑等住宅项目位于五环外受调控影响较大。
        公司12  年可售货值预计约230  亿，其中商务地产货值预计占总货值近一半。
        12  年可售商务地产项目包括北京金融街园中园、天津大都会项目、津南地块、中信城项目等，合计货值预计在110  亿左右。
        投资建议：公司是A  股商务地产龙头，其商务地产储备主要分布于京津地块，预期未来将持续受益于北京金融街西扩及天津金融城建设。目前公司股价对应11  年PB  仅1.09  倍，11  年PE  仅9.8  倍，11  年末预收款136  亿已完全锁定12  年业绩。  考虑到地产调控可能影响到公司项目的销售及结算进度，我们将12-13  年EPS  预测由0.93  元、1,18  元下调至0.88  元和1.05  元，对应12  年、13  年PE  仅7.4  倍和6.2  倍，估值仍处于历史低位，维持公司“买入”评级。
        风险提示：调控时间超预期，金色漫香林等项目销售持续低迷。