投资要点
        2011  年报低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年度公司实现营业收入16.3  亿元，同比增长21.99%；实现营业利润2.3  亿元，同比增长15.10%；实现净利润2.84  亿元，同比增长6.14%，实现每股收益0.56  元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        高压变频和信力筑正的收入低于预期。高压变频业务收入同比增长42%，低于市场预期50%，是高压变频市场竞争激烈，且受到宏观经济增长放缓，公司在高压变频上优势并不突出造成的。信力筑正收入同比增长26%，低于80%的预期，主要是因为去年资金紧张，造成部分项目的延迟和取消。
        公司财务费用超出预期，而营业外收入低于预期。公司2010  年11  月、2011年6  月分别发行3  亿和2  亿短融券，利率分别为4.3%和5.8%，2011  年财务费用4085  万，远高于2010  年989  万。2012  年  1  月公司有发行了3  亿短融券，利率8.5%，预计今年财务费用仍高。2010  年营业外收入中有一项为处置资产收益2560  万，而2011  年没有，营业外收入同比去年出现下滑。
        新产品储备丰富，阿米巴模式初现成效。公司储备产品丰富，比如25MVA  级特大功率高压变频装置、轻型直流输电、第五代变频、防爆SVG、固态开关等。2011  年公司发展碰到了瓶颈，推行一年的阿米巴管理模式后，效果开始体现，管理、研发、销售之间对接通畅，将对公司长远发展产生积极作用。
        未执行订单金额不大，2012  年压力依然不小，下游看点在煤矿行业。新签订单25.6  亿，同比增长38.11%，本部17.6  亿，信力筑正7.9  亿，海外1.11亿。公司未执行合同14.7  亿，其中本部8.1  亿，2010  年待执行合同14.6亿，其中本部6.7  亿，总部接单压力不小，今年下游看点在煤矿行业。
        财务与估值
        基于上述原因，我们调低公司盈利预测，预计2012-2014  年EPS  分别为0.72、0.93、1.15  元，可比公司2012  年估值21.23  倍，作为电力电子龙头企业，给予2012  年27  倍PE，  对应目标价  19.44  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        新产品开发低于预期、宏观经济持续下滑