投资要点
        2011  年，公司实现营业收入9.9  亿元，同比增长25.96%；营业利润1.1  亿元，同比增长19.5%；实现净利润1  亿元，比上年同期增长22  %，全面摊薄后每股收益为0.75  元，略高于我们0.73  元的盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们分析认为，通过公司2011  年年报，体现出公司经营有以下三大看点：1.  在原材料价格大幅波动的背景下，保持了毛利率的稳定；公司产品ACR和AMB  对应原料丙烯酸酯和丁二烯去年价格波幅都在100%以上，但毛利率依然保持在19.3%和21.2%，相比10  年的绝对变化量都在1%以内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而从过去三年看，公司的综合毛利率也一直稳定在20%左右。
        2.  出口领域维持了高增长趋势；公司2011  年出口同比10  年增长52.5%，是国内增速的两倍左右。我们分析公司依托产品的性价比优势，未来在出口领域还有望保持高增长。
        3.  募投项目稳步推进：公司目前在建产能为10  万吨，是目前产能的1.3倍，并都将于12  年投产。公司在12  年的产能将有翻倍的增长。
        财务与估值
        根据公司2011  年年报和1  季度业绩展望，我们下调公司2012-2014  年每股收益预测分别至1.04、1.29、1.69  元（原预测为1.39、1.71、1.78  元）。
        参照可比公司亚星化学和瑞丰高材2012  年的平均市盈率，给予24  倍PE  估值，对应目标价25  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        ACM  销量增长不达预期
        原材料价格大幅波动，影响公司毛利率海外房地产市场景气低于预期