投资要点：
        收入维持较快增速但逐季下滑，费用呈快速上升态势：2011  年公司实现收入11.71  亿元，同比增长32%；净利润2.26  亿元，同比增长41%；扣非后净利润1.90  亿元，同比增长25%；EPS0.55  元，低于我们0.61  元预期；每股经营现金流0.24  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  季度收入2.86  亿元，同比增长25%，净利润0.52  亿元，同比增长17%，每股收益0.13  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司综合毛利率稳定，盈利低于预期的原因是四季度收入增长较慢，而营业费用和研发费用上升较快，实际缴纳所得税率有所上升；经营现金流较低是应收银行承兑票据增加1.1  亿；三季度出售房产产生了2540  万元的非经常性损益。公司推出每10  股派1  元（含税）及转增3股的利润分配预案。
        下调盈利预测，维持增持评级：公司30%左右内生增长符合我们判断，但收购标的出价过高，公司放慢外延速度，我们下调12-13  年EPS  至0.61  元、0.79元（原预测为0.87  元、1.18  元），预测14  年EPS1.03  元，净利润同比增长10%/30%/30%(扣非后增长29%/30%/30%),对应预测市盈率分别为29/23/17  倍。
        11  上半年年收入净利润增长基数较高，12  年上半年增长压力较大，下半年随着血糖仪和空气净化器推广产生成效，高成长将恢复，我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势，公司有望继续分享行业增长，我们维持增持评级。
        有别于大众的认识：1)新品带动内生快速增长。电子血压计11  年收入同比增长88%，制氧机同比增长40-50%，其他新品收入增速在35-40%，而汞柱血压计、听诊器、轮椅车等传统产品步入成熟期，增速10-15%。预计公司未来主业收入增速保持在30%左右。2）严格控制应收账款风险使得11  年下半年收入增速降至25%。11  年下半年，在市场资金流动性缺乏大环境下，为防止应收账款的坏账，公司管理层采取稳健的经营策略，严格执行应收账款信用期管理制度，11  年经营性现金流同比增长48%，但11  年下半年的收入增速却因此由上半年的40%降至25%。  3）新产品群成型，血糖仪是最大增长点。血糖仪、空气净化器、助听器等市场规模较大，血糖仪现已开始在终端铺货，并进入医院市场，预计12  下半年开始贡献收入，计划三年内成为国产血糖仪第一品牌。
        股价上涨催化剂：  外延式扩张；新品开拓超预期
        核心假定的风险：  原材料上涨；外资医疗器械企业向低端市场延伸