投资要点：
        收入同比增长  22%，业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年实现营业收入16.3  亿元，同比增长21.99%，实现营业利润2.33  亿元，同比增长15.10%，实现净利润2.84  亿元，同比增长6.14%，EPS  为0.56  元，业绩略低于预期，主要是费用增长较快，其中营业费用同比增长45.9%达2.64  亿元，管理费用同比增长23.7%达2.27  亿元，费用占比较高和增长过快导致业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        电力电子新增订单持续增长，结转到2012  年规模达14.7  亿元，在手订单充裕。2011  年公司本部及信力筑正新签订单共计25.5  亿元，同比增长38.11%，本部新签订单17.6  亿元，其中SVC  订单达6.5  亿，同比增长37%，SVG  订单达4.67  亿，同比增长26.46%，增长速度较快，高压变频器订单达3.09  亿，同比增长17.5%。子公司信力筑正新签订单7.95  亿元，合计未执行结转到2012  年订单达14.7  亿元，目前在手订单比较充裕。随着电力电子应用范围扩大，预计今年新增订单将持续增长，未来业绩有一定保障。
        电力电子继续保持领先地位，高端市场有望继续拓展。公司SVC  总装机量已经突破1200  套，行业内保持领先地位，公司去年成功签约国际热核聚变ITER项目（亦称为“人造太阳”计划）配套SVC  工程，也是中国SVC  首次进军国际高端工程应用领域。此外公司自主研制的轻型直流输电设备在中海油文昌油田群成功投运，是国内轻型直流输电装置第一个成功应用，在柔性输电领域占有领先优势。电力电子高端领域应用有望拓展，未来业务有望继续保持增长。
        管理变革有望增强业务增长动力，提升盈利能力。2011  年公司在管理体制方面进行了变革，相继成立了产品、研发和销售等子公司，以阿米巴管理和股权激励为基础进行体制改革。随着公司规模的持续增长，原有模式难以管理和激烈核心团队，此次变革后各子业务增长动力有望增强，此外有望进一步降低成本，提升效率，预计今年费用占比或有所下降，提升公司盈利能力。
        维持增持评级。我们调整盈利预测，预计公司12-14  年EPS  分别为0.75  元、0.93  元和1.12  元（此前12-13  年预测为0.79  元和1.03  元），目前股价对应市盈率分别为21、17  倍和14  倍PE，维持增持评级。