2011年公司实现营业收入9.87亿元,比上年同期增长25.96%;营业利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1.12亿元,比上年同期增长19.5%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01元,同比增长22 %,实现基本每股收益0.84元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),并实施资本公积转增股本,每10股转增5股。
新增产能助收入增长,原材料价格上扬至毛利小幅下滑。报告期内公司ACR产品实现收入6.68亿元,同比增加23.27%,占营业总收入的67.68%,是营业收入的主要来源;ACM产品实现收入1.77亿元,同比增加44.19%;AMB产品实现收入1.19亿元,同比增加47.69%。收入的增长主要原因是公司募投项目部分投产带来的产量增加,报告期内受甲基丙烯酸甲酯等原料价格的上涨,综合毛利率较2010年小幅下滑0.4%。
募投项目以及超募资金建设项目 2012 年将全面投产,塑料改性剂产能规模将突破10 万吨。公司募投项目中的1.5 万吨AMB 项目和塑胶公司自筹1 万吨ACR 项目报告期内已经部分转固,贡献新增部分产能。首发募投项目2012 年均能实现投产,日科橡塑利用超募资金承建的5 万吨ACM 项目预计于2012 年8 月份投产,另外7 万吨共挤色母粒项目预计将于2013 年第四季度投产。到2012 年年底公司的改性剂综合生产能力将突破10 万吨。
看点所在:抢占市场先机,抓住快速发展时机,未来两年为公司高速发展时期。国内PVC 改性剂市场存在较大的消费升级空间,仅PVC 抗冲改性领域市场容量可达30 万吨之多,同时高端塑料助剂市场也处于快速发展的“抢滩”阶段,目前国内高端产品生产企业少,规模也较小,抢占市场成为优先策略。2012 年8 月份5 万吨ACM 项目投产后,公司的产能规模将跃居行业龙头地位,仅5 万吨ACM 项目就可贡献年收入7 亿元。另外公司7 万吨共挤色母料定位进口替代,目标市场为挤出工艺的PVC 型材市场,项目投产后也将成为行业中的龙头,正常年份可为公司带来7.2 亿元的收入。
盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013 年的每股收益分别为0.85 元、1.00 元,按昨日收盘价格18.05 元测算,对应动态市盈率为21 倍、18 倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示:在建项目的不确定性,新投产产品的销售风险,原材料价格波动风险。