精选分析师研报摘要
        中信银行(601998)  2011  年年报点评:息差表现优异，非息收入大增
        【中信证券】【增持】
        利息收入增长稳定，非息收入大增55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年净利润308  亿，同比增长43%，受拨备集中计提影响，四季度净利润环比降26%，符合预期;公司存货款分别较年初增长13.7%/13.  2%，四季度存款冲高，信货增长平稳;公司四季度加大了同业业务的配置，净息差为3%，环比提升4BPo  11  年公司净利息收入同比增加35%，环比增5.  7%,NIM  提升带动效果显著;手续费及佣金快速增长，同比增幅达55%，成本收入比30%，年化ROE21%，摊薄EPSO.  66  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        息差环比增4BP  至3%。公司四季度NIM  继续保持上升态势，主要是因为新发货款定价维持高位，重定价因素使得生息资产收益率4.  92%;存款成本仅为1.  84%，付息负债成本2.  07%，保持在较低水平。公司年末同业类资产占比冲高减弱了NIM  测算的可靠性，使得一季度内NIM  将呈现波动态势。从货款需求看，资金价格具有向下动力，我们预计一季度公司NIM仍将维持高位，在3%左右徘徊。
        手续费业务净收入环比增加14%。公司手续费及佣金收入同比增幅达到55%，单季收入26亿，环比继续呈上升态势，增速14%，好于其他上市银行。非息收入占营业收入比较上季继续小幅提升至11.  5%。由于公司中间业务收入占比尚低，我们认为虽然受银行业收费规范影响，但预计一季度中间业务收入仍有大幅增长。
        成本收入比环比增加2  个百分点至29.  9%。公司4  季度成本收入比环比增2  个百分点，至29.  9%%，较2010  年下降近4  个百分点。费用构成上，预计员工费用与网点增加仍是主要原因。受计提因素影响，预计一季度成本收入比小幅回落，全年稳定在30%左右。
        不良货款小幅增加，小良率稳定，拨备环比大增。公司小良货款颧和小良率分别为85.  4亿和0.  6%,较三李度环比微升1  .8  亿。拨备在四季度出现集中计提，单季增加24.  7  亿，环比增长257%。拨货比1.  6%仍低于行业平均，距离2.  5%监管要求尚存距离，覆盖率提升22  个百分点至272%，信用成本升0.  43%环比增7BP。预计公司资产质量一季度仍能够保持较稳状态，不良余额小幅增加，拨备计提将环比减少，公司关注类货款增加，需要关注未来货款迁徙。
        风险因素:经济增长放缓，房地产、平台货款资产质量恶化。
        维持“增持”评级。公司11  年末资本充足率提升至12.  3%，核心资本充足率9.  9%。我们预计一季度，公司净息差将维持高位，盈利增速出现小幅下行，但仍保持在38%左右。
        上调2012//13  年EPS  分别至。.  8/0.  95，对应PE  分别为5.  3/4.  4  倍，维持“增持”评级。