报告摘要：  
      年份原浆增长可持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年份原浆2011年销售收入增速超过100%，2012年收入增长驱动；1）市场上继续放量，各单品全面增长；2）产品结构升级，5年和8年年份原浆占比提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计年份原浆2012年销售收入可达30亿，年份原浆白酒收入占比预计超过60%，吨酒盈利水平继续上升。年份原浆拉动淡雅系列也有高增长，产品体系逐步完善。  控价模式和营销全面爆发是组合拳。公司在去年开始针对年份原浆销售执行控价模式，固化经销商利润，减少窜货和价格倒挂风险。在2012年新执行年份原浆价格体系内，渠道利润空间扩大，确保经销商利润。与控价模式相匹配的是公司在营销品牌上加大投入。公司对省内营销资源全面渗透、密集赞助营销活动，通过省内和全国高端媒体提升品牌。我们认为加强品牌营销是对徽酒传统性格突破。徽酒擅长渠道运作，品牌营销投入少。"古井贡"虽有老八大基础，但全国化需要品牌力持续提升。我们认为费用率上升对盈利影响只是短期。  省内市场全面占有，省外市场进阶推进。从渠道"三通"工程看，安徽市场已经可持续互动，苏、豫、鲁、浙和冀三盘建设中，东北、西北市场处导入期。省内市场2011年出现全面增长，省内核心合肥已实现高占有，传统皖南弱势市场增速最快，省外市场的河南、河北增长较快，东北、西北和华南市场潜力巨大。对比上世纪90年代公司在全国市场的格局，我们认为古井的全国化才刚起步。三个省外直销的核心市场可能在2012年发力。  产能扩张和地方政府支持。公司投建古井生态产业园，预计基酒和灌装产能将集中在13年集中释放，产能扩张为保证远期规划销售目标。地方政府方面依然会给予公司发展极大支持，同时公司员工待遇大幅提升，内部动力充足。  盈利预测和估值。预计公司2012年白酒收入持续高增长状态，未来三年业绩复合增长率48%，按目前股本预计公司2012年的EPS为3.76元，给予公司120元的目标价（未除权价格），对应12年动态PE为32倍，维持公司"买入-A"的投资评级。  风险提示：1）白酒竞争加剧，行业整体盈利下滑的风险；2）全国市场扩张不利的风险。