报告摘要：  
      业绩略好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年年实现归属母公司股东净利润507.35亿元，同比增长29.9%，主要贡献因素为规模、息差和费用的节约（包括经营费用和信用成本）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度单季实现归属母公司股东净利润123.2亿，环比增长2.5%，同比增长29.6%，4季度息差变化不大，成本收入比上升但信用成本减少。  全年息差上升13bp。2011年净息差达到2.49%，同比上升13bp，4季度单季度环比基本持平。未来随着贷款结构继续向中小企业倾斜以及中长期贷款重定价，2012年净息差有望保持平稳。  监管口径贷存比达标。年末监管口径贷存比为71.94%，按照资产负债表的日均余额口径，贷存比仍超过80%。4季度存款环比增长3.8%，略快于贷款增速。贷款结构上，零售占比达到19.9%，比3季度末提升0.3个百分点。小企业贷款占比达到5.86%，全年增幅达73.8%。年末活期存款占比较3季度末提高2.8个百分点，储蓄存款站比略有下降。  资产质量好于同业但拨备计提力度不大。4季度末不良双降，不良率比3季度末下降8bp至0.86％，关注类贷款增加34.8亿元。全年不良生成率-0.05%，拨备占贷款余额2.2%，核销力度也小于去年。全年信用成本降低9bp至54bp，4季度信用成本环比3季度下降9bp至50bp。  投资建议：交行业绩略好于预期，息差、资产质量稳定，但目前拨贷比仅2.2%，低于其他四家大行的水平，虽然按照目前的信用成本，在2013年能够满足2.5%的拨贷比要求，但如若宏观经济环境变差，不良生成率增加，未来的拨备压力还是比较大的。交行的定位是走国际化综合化道路，以财富管理为特色的银行，目前来看两化一行战略稳步推进，我们预计交通银行2012年净利润增长16%，考虑定增之后PB不到1倍，估值安全，维持"增持-A"投资评级。  风险提示：资产质量恶化。