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中国银行研究报告:安信证券-中国银行-601988-年报点评:年末存款恢复-120405

股票名称: 中国银行 股票代码: 601988分享时间:2012-04-09 08:02:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨建海
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持-B
研报大小: 530 KB 分享者: bei****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      报告摘要:   业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年实现归属母公司净利润1241.8亿元,同比增长18.9%,推动因素为规模、息差,全年成本收入比略降,信用成本增加8bp至33bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4季度单季度实现归属母公司净利润278.8亿元,环比下降6.4%,同比增长10.8%。4季度营业收入环比增长5.8%,由于成本收入比环比高出3季度8.9个百分点导致利润负增长,信用成本反倒有所下降。  年末存款恢复,净息差提升:中行存款的波动受资金外流的冲击比较大,在3季度存款大规模流出的背景下,4季度存款恢复增长,环比3季度末增加10.63%,贷存比降至70.35%。从息差来看,全年净息差2.12%,比去年提高5bp,整体低于同业,主要受外币业务的拖累。4季度单季度净息差环比提高10bp,生息率的提高明显高于付息率的增加。  内地业务占比下降。2011年中国内地信贷占比为82.14%,较去年下降1.9个百分点。  成本收入比4季度大幅增加。从历史数据来看,中行成本收入比呈现出明显的季节性,年末费用均出现明显上升。2011年4季度单季度成本增加拖累了净利润。  不良双升。年末不良率为1%,比3季度末增加1bp,不良余额增加13.9亿,逾期率较中期保持稳定,逾期贷款余额则有所下降。拨贷比保持在2.2%。  投资建议:中国银行2012年年报略低于预期。相对于其他大行,中行的息差水平是偏低的,短期内在海外市场环境的影响下,海外的息差水平仍难恢复。同时,由于外汇业务占比比较高,2012年存款的波动可能也会比较大。我们预计2012年中国银行利润增长12.1%,目前股价对应2012年PE和PB分别为5.58倍和0.93倍,估值安全,维持"增持-B"评级。  风险提示:资产质量恶化。  

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