事件：
        棕榈园林公布  2011  年年报：2011  年公司实现营业收入  24.93  亿元，同比增长92.79%；营业利润  3.4  亿元，同比增长78.35%；归属于母公司股东的净利润  2.76  亿元，同比增长64.13%，对应EPS  为0.72  元/股，低于我们和公司年初预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公布2011  年度分配方案：每  10  股派发现金股利人民币0.5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司同时公布了2012  年一季度业绩预告：公司预计2012  年1-3  月归属母公司净利润较去年同期下滑50%-80%。
点评：
        华南、华中成熟区域持续增长+  华北、华中、西南新区域快速拓展=2011年实现营业收入24.9  亿，同比增长92.8%。2011  年公司实现营业收入24.9  亿，同比增长92.8%，基本符合预期。1）分区域看，作为公司收入主要来源的华东和华南分别实现收入11.03  亿和6.5  亿（图1），同比增长64.6%和77.9%，而新拓展的市场区域华北、华中和西南分别实现收入4  亿、1.4  亿和1.96  亿，同比增长554.3%、93.8%和65.2%，成为2011  年公司增速几近翻番的关键；1）分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4  分别实现收入2.53  亿、6.59  亿、7.04  亿、8.33  亿（图2），分别同比增长35.2%、88.7%、145.5%、86.6%，四季度增速下降，与行业季节性规律略有不符，我们认为原因有二：一是公司新拓展市场华北地区受北方大大范围持续寒冷天气的影响有效施工时间大幅度减少；2）公司收入确认速度略有下降，公司四季度存货大幅增加（图3），2011  年存货中未结算工程施工达8.8  亿，较2010  年增加了5.2  亿。3）分业务类型来看，2011  年公司苗木销售、园林设计、园林施工分别实现收入0.86  亿、2.06  亿、21.98  亿（图4），分别同比增长173.1%、103.4%和90.4%，随着公司苗圃的建设完成，苗木销售收入快速增长；公司设计和施工收入的增长主要依赖于新市场区域和市政园林业务的拓展（2012  年市政园林实现收入约2.3  亿），设计收入增速远高于施工收入增速证明公司仍处于业务持续高速增长阶段。