􀁺  业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07  年实现收入18.37  亿元，同比增长11%；实现净利润487  万元，实现每股收益0.027  元，同比减少23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合我们预期。
􀁺  净利润负增长主要源于管理费用和销售费用大幅增长。其中管理费用增加3019万元，增幅25%，主要原因是工资费用大幅增加；销售费用增加1026  万元，增幅15.6%。确认资产减值损失254  万元。财务费用和去年持平。而毛利率达到14.69%，提升了一个百分点，显示盈利能力依然在提升。我们认为商业城集团目前在整体转制进程中，公司有动力充分计提费用，为未来发展减轻包袱。
􀁺  保守预计08、09  年实现EPS  分别为0.06  元和0.36  元。我们将根据引进战略投资者和各项目的营业进度，来调整盈利预测。
􀁺  商业城物业价值RNAV  为17.51  元，持有的盛京银行每股价值达6.26  元。公司拥有23.53  万平米的商业地产，按1.50  万元/平米保守价格计算，商业物业市值39.25  亿元，折合每股RNAV  17.51  元。公司持有1.2  亿股盛京银行股权，每股含0.67  股盛京银行股票，按净资产计算的盛京银行股权每股价值为6.26  元，市值11.16  亿元。
􀁺  公司资产价值23.77  元，重申“增持”评级。公司目前市值约23  亿元左右，相对其所拥有的39.25  亿元的商业地产和11.16  亿元的盛京银行股权（合计50.41亿元），公司股价被严重低估80％以上。公司合理股价至少应在23.77  元，考虑到商业城集团股权拍卖日期临近及盛京银行将于08  年中IPO  等股价催化事件，我们相信未来四个月公司股价将有良好表现，重申“增持”评级。