策略要点：
        上月回顾：上月我们认为行业和个股的估值修复已进入尾声，由于经济和企业盈利的环比复苏仍需时日，因此预计短期内指数的上升幅度较为有限，3月下旬逐步进入季报期，除了银行板块外，大部分行业低于预期的概率很大，个股将接受盈利和估值的考验，预计大盘3月冲高后回落的风险较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月市场先区间震荡后破位下跌，实际走势符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        实体经济环比改善弱于预期，市场对经济见底预期趋于悲观。官方PMI和汇丰PMI出现背离，显示大企业和中小企业生存差异，经济回升基础并不牢固。由于出口和房地产投资增速都在继续走弱，政府可能为应对下滑出台货币及财政对冲政策。4月份需关注指标包括中长期信贷占比数据，以及可能的降准等逆周期对冲措施，政策力度是重点，如果力度有限市场弱势格局难改。
        资本市场制度改革是近期市场的关注焦点，长期资金入市、市场创新以及新股改革等。长期养老、社保资金入市是趋势，短期具有象征意义；新股发行制度改革目标解决高发行价、高市盈率、高募集资金等“三高”问题，短期将对小盘股估值和供应量有一定冲击，但长期有利于从核准制向注册制过渡；而金融市场创新旨在提升资本市场地位和作用，后续金融多元化创新将不断推出。
        企业盈利下滑快于宏观经济下滑速度，从去年四季度开始上市公司盈利开始快速下滑，根据当前一季报预告，一季度业绩增速仍不容乐观，季报风险值得警惕。
        基本面环比改善不及预期，同时在需求低迷和结构性供给控制下信贷投放低于预期，市场对基本面见底延后的担忧导致市场出现明显调整。目前资金面（利率水平）、风险偏好等均好于去年底，我们认为市场创出新低的可能性并不大，但由于面临着新股发行制度改革、新三板等冲击，叠加季报风险，短期可能对部分中小板、创业板形成较大冲击。整体上，指数处于筑底阶段，重点应关注可能出台的政策力度，4月份指数运行区间预计为2200-2400点。操作上，需提升交易的灵活性，对业绩确定性不高的小盘股仍需谨慎，可关注券商、物流、铁路、水利、消费、地产产业链等板块的结构性投资机会。
        一、市场运行环境分析
        经济环比改善不明显，市场对经济见底分歧较大。3月底公布的数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润1791亿元，同比下降19.7%。而汇丰3月中国PMI终值创下三年来第二大降幅，终止此前连续三个月升势，降至48.3，略高于初值48.1。3月官方PMI指数超出市场预期，达到53.1，环比上月提高2.1个百分点，连续4个月回升。分项指数来看，新订单指数是带动PMI指数回升的主要因素，3月新订单指数上升4.1个百分点，高于过去7年3.8个百分点的历史均值。
        其他，如生产指数、从业人员指数、购进价格指数等均低于历史均值，特别是新出口订单指数仅上升0.8个百分点，大幅低于历史平均约5个百分点的升幅。汇丰PMI和官方PMI出现明显背离，主要和汇丰PMI代表民间中小企业，而官方PMI代表大企业有关，显示经济整体复苏基础并不牢固，仍需宏观数据进一步验证。