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                  公司发布  2011  年年报，实现营业总收入39.67  亿元，同比增长19.89%；实现营业利润4.59  亿元，同比增长12.76%；实现归属上市公司股东净利润3.29  亿元，同比下降1.75%；按最新股本摊薄，实现每股收益0.82  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
                  公司计划以  40052  万股为基数，每10  股派息3  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
                点评：
                  公司主要产品为余热锅炉，用于燃气轮机电站、水泥炉窑、钢铁行业等，是国内余热锅炉的行业龙头。其他主要产品还有余热锅炉工程总包、电站锅炉、工业锅炉（其中包括城市垃圾焚烧炉）、电站辅机、零部件等。毛利率相对较高的产品是余热锅炉、工程总包、工业锅炉、零部件等。
                  2011  年归属上市公司股东的净利润下降，低于市场之前的预期。但公司2010  年有一笔5000  万元左右的营业外收入，扣除该因素看，公司营业利润比2010  年有12.76%的增长。2010  年，公司把为邯钢新区造的2  个余热电站项目整体移交给邯宝钢铁，造成当年的营业外收入有5658  万元。而2009  年营业外收入为283  万元，2011  年为825  万元，所以该事件产生的一次性收入为2010  年带来约5000  万元营业外收入。
        除去该因素，观察营业利润，公司2010  年增长了8.47%，2011  年增长了12.76%。这2  年，公司一直在平稳增长。
                  锅炉主业未来稳定增长。锅炉主业涉及天然气电站余热锅炉、垃圾焚烧炉等不同的市场，综合看来，我们认为公司的锅炉主业未来将呈10%左右的稳定增长势头。
                  合同能源管理领域未来可以为公司带来持续业绩，但现在还在投入期。此类项目前期投入由公司承担，建成后上网发电的收入和企业共享，投入运行后的头几年一般是成本收回期。合同能源管理项目投产运作后可为公司带来稳定收入，成为现金牛，项目利润也高，公司目前已有数个项目在建设期。但公司最早开工的项目现在还处于建设尾期，尚未贡献业绩，我们预计，2012  年开始，该业务的收入能逐步提高。
                  参与钢材等原材料的贸易，开拓利润来源。该领域2011  年收入增加197.31%，产生毛利3590  万元。
                  主要结论：我们预计2012-2014  年公司每股收益为0.92、1.04  和1.13  元，3  年复合增长率11%。电力设备行业目前的平均估值为2012  年17  倍，我们认为，公司合理估值为2012  年17-22  倍PE，即15.64-20.24  元，维持“中性”评级。
                  风险提示：1、社会资金情况趋紧使余热锅炉项目的交付延期。2、钢价波动幅度超预期。