2011年业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年实现销售收入203.51 亿元,同比增长30.95%;归属上市公司股东净利润61.57 亿元,同比增长40.09%,每股收益1.62 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率和营业费率均有所下滑。报告期内,高价位酒和中低价位酒收入分别同比增长29.3%和37.7%,但毛利率分别下降1.21 和7.15 个百分点。中低价酒的量价增长理想,其销售放量也将为高价酒的产量提高打开空间。酒类综合毛利率下降3.18 个百分点,主要是因为原辅料涨价,人工成本上涨等因素所致,同时费用率下降3.98 个百分点,净利率得到提升。
提价效应将在2012 年体现。2011 年底,公司预收账款余额90.5 亿元,同比增加19 亿元。公司11 年9 月10 日对五粮液及系列酒提价20-30%,有利于实现2012 年收入的高增长。公司的目标是:2012年股份公司收入总体增长30%、量增长20%,高端五粮液增长40%,普通五粮液、1618 保持销售量稳中有升,系列酒重点品牌增长30%,其它品牌增长20%。
公司未来发展规划。“十二五”末销售规模达到600-700 亿、“十三五”末突破千亿,未来5 年复合增长率约为28%。公司目前产能虽有40 万吨,但传统工艺部分(即能生产五粮液)产能仅为10 多万吨。十二五到十三五期间,公司计划再扩大传统工艺产能10 万吨基酒(折合成商品酒十几万吨),同时限制新型工艺部分产能。
盈利预测及投资评级。预计公司2011 年-2013 年的每股收益为2.20元、2.92 元和3.71 元,公司的市盈率水平在行业中处于低位,给予“买入”的投资评级。
风险提示:宏观经济发生较大变化,商务政务消费较少。政府加强管理公款消费可能导致高端白酒需求疲软。