铁路板块投资的经验:2008 年起铁路投资进入拔高期,到2011 年“刘志军”事件为止,市场表现有两个特点:①招商高铁概念指数相对上证指数收益率超过30%;②中国南车、中国铁建及中国中铁市值高峰期普遍出现于订单拔高期,并先于订单高峰出现;
水利板块投资的结论:(1) 2011 上半年“重政策空间轻业绩”,2011 下半年“重政策兑现时间轻业绩”,我们认为2012 年将逐步向重政策重业绩方向转变;(2)2012-2014 年是水利订单拔高期,在此期间①水利板块将取得显著的正收益;②水利板块市值高峰期将出现;
水利板块潜在催化剂:第一、政府审批加速;第二、先导指标加速:主要包括水利落实资金和中水顾问订单与收入;第三、受益公司合同环比持续上升:主要包括中国水电、葛洲坝、粤水电等公司;
葛洲坝多元化扩张成功的原因:一是其多元化业务与自身工程相关度较高,属于资本密集型,技术和营销管理门槛不高,发挥了央企的优势;二是葛洲坝属于分拆出来的队伍,进取更为积极;我们认为葛洲坝进入煤炭领域沿袭了其多元化扩张的惯性;
葛洲坝潜在催化剂:第一、水利板块催化剂;第二、非水利基建开复工超预期;第三、新疆煤炭开采;第四、集团资产注入进展;第五、管理层激励;葛洲坝分板块市值测算:我们分别测算了葛洲坝工程(含发电)、水泥、民爆、地产、高速和煤炭板块的市值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在不考虑煤炭板块(由于信息披露不全)的基础上,葛洲坝市值介于285-373 亿之间,折合每股价格8.2-10.7 元,比当前市值高14%-49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若考虑煤炭市值,则会超过这一水平;葛洲坝盈利预测与投资建议:预计2012-2013 年EPS 分别为0.61 元和0.73元,对应动态PE11.7 倍和9.8 倍。(1)中长期看:2012-2014 年水利板块订单拔高将支撑葛洲坝市值提升,煤炭板块信息进一步披露将给市场跟明确的判断,另外中国能源建设集团资产注入预期,葛洲坝是一个比较好的标的;(2)短期看:葛洲坝储备合同丰富,属于有订单增长支撑的低估值品种。我们维持“强烈推荐-A”的投资评级;
风险提示:水利投资低于预期风险、海外市场政治经济风险、企业管理风险。