事件:
      公司公布了2011年年报：  2011年度公司实现营业总收入157.28亿元，同比增长42.15%；归属于母公司股东的净利润15.25亿元，同比增长9.10%%；摊薄后每股收益1.13元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        2011年水泥及熟料销量同比增加26.62%，吨净利同比下降20.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年水泥及熟料销售总量7193万吨，同比增加26.62%；平均销售价格为208元/吨，同比增加17.45%；吨毛利为65元/吨，同比增加14.18%；吨净利为22元/吨，同比下降20.36%，期间费用大幅增加是主要原因，其中销售费用同比增加51.41%，财务费用增加97.38%。
          2011年新增水泥产能1930万吨，同比增加26.26%，新增产能释放保障销量快速增长。公司产能从2008年起快速扩张，2011年的水泥产能是2007年的3.37倍，产能年复合增长率高达35.54%。包括已投产、在建、拟建的生产线，公司熟料产能7540万吨，水泥产能10720万吨，权益水泥产能8596万吨。公司计划2015年水泥产能达到1.5亿吨，主要通过并购的方式进行扩张，意味着公司仍需要收购4300万吨水泥产能，产能年复合增长率为12.75%。
        2012年主战区水泥行业协同是最大的看点。2012年水泥需求依然疲软，市场启动时间晚于往年，旺季不旺可能再次出现，在产能普遍过剩的情况下，只能通过控制供给来维护价格。3月份北京水泥价格上调80-100元/吨，天津规定统一到位价，唐山熟料价格上调50元/吨，目前河北唐山、石家庄、邢台熟料生产线全面停产，邯郸地区65%的生产线停产，随着库存的消耗、需求的回暖，4月份后河北水泥价格有望迎来一波上涨行情。陕西地区2月份主导企业联合提价，不同地区上调20-40元/吨，显示海螺、冀东等主导企业将重点转向市场维护，以提高盈利能力。东北地区供给压力最小，协同效果良好，水泥价格全国最高，1月份黑龙江在市场启动之前上调10元/吨，随着市场的转暖，东北水泥价格仍有一定的上调空间。
        盈利预测和投资建议：我们预期全国水泥需求会呈现出“前低后高”的格局，而需求恢复的情况决定了价格上调的时点和幅度，进而决定业绩向上的幅度。预计2012-2013年的EPS分别为1.43元、1.88元，对应的目前股价为11.69倍、8.89倍，维持“买入”评级。
        风险提示：需求恢复低于预期，协同计划执行低于预期。