扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

南玻A研究报告:群益证券-南玻A-000012-业绩向下趋势明显,重回上行轨道可能在2013年-120405

股票名称: 南玻A 股票代码: 000012分享时间:2012-04-06 17:37:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱吉翔
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 中性
研报大小: 171 KB 分享者: tia****991 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

结论与建议:
        受到玻璃制造行业以及太阳能行业景气下滑的影响,公司2011  年净利润YOY  下降19%,其中,四季度净利润下降84%,下行尤为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2012  年,太阳能行业及平板玻璃行业前景尚不明朗,公司这两块业务形成的利润真空(二者合计约占2011  年净利润的54%)短时间恐难以得到填补。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于房地产调控不会显著放松的判断,我们预计公司2012  年净利润下降约3  成,目前A股股价对应2012  年PE22  倍,估值偏高,给予中性的投资建议。
        公司  2011  年实现营收82.7  亿元,YOY  增长6.8%,实现净利润11.8  亿元,YOY  下降19%,EPS0.57  元。其中,第四季度单季,公司实现营收17.6亿元,YOY  下降22%,实现净利润0.7  亿元,YOY  下降83.5%,业绩下行趋势明显。
        平板玻璃业务方面,公司2011  年该业务实现净利润1.9  亿元,同比下降近7  成,其中,2011  年4Q  基本处于盈亏平衡。目前看来,在2012  年1Q玻璃价格下降、纯碱、重油等原材料价格保持高位,行业亏损面有扩大的可能。虽然目前全国已有66  条生产线进入检修阶段,影响产能达20%,但是行业景气何时翻转还具有较多的不确定。我们根据对比行业历史周期变化(完整周期约44  个月以上),判断2012  年下半年将是行业见底的时点,但真正翻转将发生在2013  年,并且由于公司超薄玻璃本身生产还在摸索阶段,我们估计2012  年尚难贡献业绩,综合考量,我们认为公司2012  年平板玻璃业务净利润同比将下降近3  成,而在2013  年则可能重新进入增长轨道。
        太阳能业务方面,2011  年公司该业务实现净利润4.9  亿元,基本与2010年相当,其中,四季度单季我们估计公司该业务亏损约0.6  亿元,鉴于整个太阳能行业2012  年1Q  仍然处于景气低迷的状态,我们预计公司一季度该业务可能出现小幅的亏损。公司业务仍然能处于盈亏平衡或微利状态。对于该业务我们的判断如下:单线成本控制较好,公司未来将长期处于微利或微亏状态
        工程玻璃方面,2011  年公司该业务实现净利润4.1  亿元,YOY  增长33%,并且毛利率也进一步提升至34.3%较2010  年提升3.4  个百分点。我们认为公司该业务毛利率提升,一方面是公司品牌效应(商用领域55%以上的市占率)及技术实力使然,另一方面则得益于原材料--平板玻璃价格下降,2012  年下半年及2013  年,该业务毛利率有小幅下降的可能,盈利增长将更多依靠产能规模的提升。公司2012  年末大板及中控镀膜产能将较2011  年末增长50%和20%,预计该业务未来两年内利润增长率将超过三成。
        精细玻璃方面,公司2011  年该业务实现净利润1.8  亿元,YOY  增长172%。
        从一季度的经营情况来看,下游手机企业对于触摸屏的需求情况较好,并且公司触摸屏产能将由2011  年的10  万片提升至15  万片,公司未来两年该业务净利润增速预计将近4  成。
        综合判断,在公司太阳能业务与平板玻璃业务净利润将大幅下降的背景下,公司2012  年业绩将面临较大幅度下行的考验。我们预计公司2012年、2013  年净利润分别为8.4  亿元和13.4  亿元,YOY  下降28.9%和增长60%,EPS0.4  元和0.65  元,A  股股价对应2012  年、2013  年PE  分别为22倍和14  倍,估值偏高,下调至中性的投资建议,  B  股股价2012  年、2013年PE  分别为12  倍和7  倍,下调至持有的投资建议。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com