结论与建议：
        尽管2011  年公司净利润净利润增长仅9%,低于我们的预期，但是我们仍然看好公司2012  年的业绩成长，理由如下：公司主要河北（营收占比54%）等地区2012  年产能投放大幅减少，而当地的基础建设及城镇化水平仍处于较低的阶段，随着产业集中度的明显提升，市场水泥价格将较2011  年有所提高，从而带动公司毛利率的提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除此之外，公司东北、陕西市场景气向上的态势也较为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此相比其他水泥企业，公司无论从产能增速到区域市场景气都会有较好表现，目前股价对应2013  年PE10.3  倍，估值偏低，给予买入的建议。
        受益于生产规模扩大，公司2011  年销售水泥熟料7193  万吨，带动营收YOY  增长42%至157  亿元，实现净利润15.3  亿元，YOY  增长9%，EPS1.24元。公司2011  年业绩低于我们预期约14%。低于预期的主要原因在于，2011  年4Q，随着国内投资增速放缓，公司当季毛利率下降同比下降6.1个百分点，QOQ  下降6.6  个百分点，至25.7%。导致公司当季净利润仅1亿元，YOY  下降65%，业绩下行速度超出预期。从全年经营情况来看，尽管公司营收录得较大幅度增长，但由于毛利率下降1  个百分点至30.7%，且三项费用率提高1.3  个百分点至19.4%，使得营收增速要快于净利润增长。
        从市场情况来看，2011  年，公司主要市场景气度处于全国的中下水平，我们认为主要有两个方面原因：1  河北、陕西、山西、内蒙在前两年新上水泥项目较多，导致2011  年行业产能增长明显，并且新投产能更加专注于提高市场份额，因此企业的协调能力明显低于东部及华南区域；2自2011  年三、四季度以来，国内流动性趋紧明显，需求快速下降，导致华北市场旺季本该上升的价格反而出现下降，坐失水泥季节性提价的机会（由于华北市场施工期短，价格提升在三四季度最有效）。展望2012年，我们认为上述两点利空因素将在2012  年有所改善，首先河北及陕西市场产能投放增速将快速下降，产业协同能力将得到提升。其次，我们判断国内投资增速将呈现前低后高的态势，与季节变化同步，有利北方市场在旺季的提价动作，最后，从目前市场价格来看，华北市场是行业景气最好的区域之一，仅次于东北市场，2011  年4Q  以来，价格基本保持稳定，反映出企业协调能力的提升以及好于其他地区的需求水平。因此，总体来看，我们判断公司主要市场华北、东北地区水泥均价将较2011年有所提升，是公司业绩成长的重要推动力。
        从产能情况来看，公司2011  末年水泥总产能提升至1  亿吨，YOY  增长11%，预计到2012  年末，我们预计其水泥产能将继续提升至1.2  亿吨，YOY  增长20%，产能增长也是我们看好公司业绩成长的另一个原因。
          综合判断，我们预计公司2011  年、2012  年净利润分别为18.9  亿元和22.8亿元，YOY  分别增长24%和20%，EPS  分别为1.4  元和1.69  元，目前股价对应PE  为12.4  倍和10.2  倍，PB1.8  倍，估值较低，继续给予买入的投资建议。