11  年业绩保持快速增长，符合预期      11  年实现营业收入11.70  亿，同比增长32.43%；实现归属于母公司净利润2.26  亿元，同比增长40.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  为0.55  元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营性净现金流虽同比增47  %达9697  万元，但仍远低于净利润额，应收账款大幅增长45%至2.1  亿值得关注。11  年度分红预案为每10  股派1  元（含税），转增3  股。    康护与制氧快速增长，临床器械有待观察      11  年康复护理系列收入6.98  亿元，增41.43%，增长主要来自电子血压计轮椅和保健盒，预计电子血压计增长超过100%，收入约1  亿元，市场份额仅次于欧姆龙，12  年仍有望保持50%左右的快速增长；轮椅出口解禁，虽然公司放弃部分低毛利率订单，但增长仍有70%左右；保健盒以及其他传统康复产品也有10%~30%左右的稳定增长。医用供氧系列收入3.54  亿元，增39.77%，增长主要来家庭制氧机，预计增速在40%左右。11  年公司医用临床器械收入1.16  亿元，减13.92%，普通X光机因国家招标减少同比下滑，但产品结构有所优化，  数字X  光机销量预计有100  台。缝合线增长缓慢，12  年公司缝合线销售队伍和策略将所有调整。轮椅和家庭制氧机拉动出口收入总体增长72.95%。11  年铝板（+7%）、水银（+160%）、铜棒（+13%）和铜管（+11%）等大宗产品价格上升，康复护理系列毛利率降0.88  个百分点，影响毛利约2000  万元。    12  年增长依赖新产品以外延扩张      12  年2  月公司血糖仪获得产品批文，目前OTC  和医院都已经开始市场推广。空气净化器也有望在4~5  月上市，同时公司还会以并购方式向医用耗材延伸。    风险提示      电子血糖仪推广低于预期；临床仪器市场推广慢于预期    未来业绩将步入平稳增长期，暂无评级      公司业绩已经快速增长了四年，随着公司销售规模扩大，传统家庭康复器械进入平稳增长期，业绩基数增加，未来业绩增速将逐步趋向平稳增长。我们预计12~14  年EPS  分别为0.70/0.93/1.19  元，对应PE25X、19X  和15X。公司机制灵活，营销出色，传统产品在OTC  市场稳定增长，医院市场和新产品还在拓展初期，但中长线看值得期待，当前估值合理，暂无评级。