投资要点:
●干货箱价格上涨,毛利有望启稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受成本上涨和竞争压力,公司07 年毛利率水平下降较多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过07 年公司集装箱销量大幅增长,在一定程度上抵消了毛利率的下降。而08 年干箱价格已从1700 美元/TEU 上升到2200 美元/TEU,干箱价格的上涨使得公司08 年的毛利率有所启稳回升。
●多元化经营战略转型将提升公司抵御周期性波动能力。集装箱行业受到国际经济周期性影响较大,多元化的经营战略是提升公司抵御周期性波动能力,实现公司再次发展的必然选择。道路运输车辆业务和罐式设备将是未来公司业务的两大增长点。
●道路运输车辆业务跃居第二主业,未来几年增速将达20%以上。06年全年运输车辆销量达到8.84 万辆,营业收入70.9 亿元。预计07 年销量将超过12 万辆,增速30%以上,营业收入占公司销售收入的20%以上。该业务已经成为公司第二大业务,公司也成为国内最大的道路运输车辆制造商。我们对于公司08 年的运输车辆业务保持乐观态度。
●并购将加速多元化进程,业绩在08 年集中体现。07 年公司收购荷兰博格80%股权和安瑞科(Enric)42.18%股权是加速公司多元化进程的重要举措。预计对公司07 年业绩的总体贡献不会很大,业绩将在08 年集中体现,对于公司业绩贡献将达到每股0.09 元左右。
●布局长江枢纽,积极开拓国内市场。公司积极布局国内市场,在07年11 月份,宣布在重庆建国内最大集装箱制造基地,成功开拓重庆市场,并且布局以长江为枢纽的综合物流产业。
●大股东增持公司B 股,显示依然对公司看好。公司控股股东—中远太平洋有限公司增持中集B 股,累积持有中集集团20.48%股份,虽然目前还不能明确中远增持的动机,从长远来看,可能都是出于对公司业绩的看好,显示公司具有长期投资的价值。
●盈利预测:预计2007-2009 年每股收益将达到1.05、1.31、1.6 元。目前公司的估值水平处于相对合理水平,考虑到后期公司的成长性,给予公司中线“推荐”评级。
●风险提示:一是美国经济衰退带来的集装箱需求的减少,二是成本上涨给公司带来的生产压力,三是多元化经营对于公司的考验。