◆从1  季度货币政策例会谈起
        3  月末，央行货币政策委员会2012  年第一季度例会在北京召开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        以下内容全部依据央行网站官方新闻稿而来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        首先看经济形势，“会议认为，当前我国经济金融运行总体符合宏观调控预期，经济增长平稳，物价有所回落；欧债危机有所缓解，全球经济温和复苏，但不确定性依然存在。”和去年4  季度相比，有啥变化么？有的，仔细比对后发现，主要两处：一是物价从“趋稳”转变为“回落”，二是外围不确定性从“上升”转变为“依然存在”。总体上看，对经济形势的判断可以用两句话来概括：通胀好转，外围风险降低。
        其次看货币政策，同样有两处变化值得关注：一是明确提出“根据形势变化适时适度进行预调微调”，二是明确提出“稳步推进利率市场化改革”。前者说明温总所说“尽快出台预调微调措施”并非空穴来风，后者说明存款保险制度试点已经近在眼前。
        无论对经济形势的判断，抑或未来政策，都具有内在逻辑一致性。更重要的是，从央行以及温总表述看，“尽快出台预调微调措施”是大概率事件（对比温总1  季度“见识早，行动快”的表述，我们相信，这次更像是真的）
        此外，需要提请大家注意一点，这次可不止温总一人，李克强和王岐山都在外面调研。一般来说，中央领导人调研不会是空手而来，都是带着观点而来，如果一线情况可以印证，很多政策变化恰好可以借调研之口宣之于众。去年“预调微调”出炉如此，这次应该也不例外。
        “尽快出台预调微调措施”在此给予投资者宏观经济下行企稳的预期，近4000  亿新增资金入市给予投资者向上做多的信心，两者结合起来，市场出现反弹才正常。关键问题是，反弹可以持续多久？我们的答案是，需要宏观经济配合，在条件具备之前，底部区域可以震荡，但是难以突破。
        在目前这样一个政策、产业资本增值以及估值的三重底部区域，向下运行，越往下阻力越大。向上运行，考虑到企业部门与股市之间的密切关系，需要宏观经济走出主动去库存期配合。有人问，股市不是讲预期的地方么？这一点，大家同意，我们也基本同意。但是，我们相信，预期会有一个落实的问题。如果客观条件可以接过预期的棒，市场就能从存量反弹演变为增量反弹。否则，昙花一现将是最终的结果。而在考察增量反弹时，企业部门的状态会变得极端重要。原因很简单，在主动去库存期，企业部门对未来逐渐变得悲观，开始主动降低产能利用率，出现一轮主动去库存。这时候，企业部门对未来的信心是边际下降的，其风险偏好跟随下降。于是，企业部门对股市这类高风险资产的配置行为明显减弱。
        缺乏企业部门的配置行为，市场难以具备足够动量走出底部区域。
        因此，接下来，在新一轮预调微调措施渐行渐近的时候，市场走势关键看政策力度有多大。