投资要点
公司2011 年业绩增速符合我们预期:公司全年实现销售收入25.68 亿元,同比增长30.13%;归属母公司净利润2.94 亿元,同比增长45.01%,继续实现快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中工业业务收入17.9 亿元,同比增长42.8%;贸易业务收入7.76 亿元,同比增长8.01%
受让山东永恒化工45%股权,受让后公司实现对永恒化工的100%完全控股,为公司光气化产品提供稳定的原料保障。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)永恒化工自身盈利能力较强,净利润在12%左右,并表不会降低公司整体盈利能力。相反,永恒可以为公司提供光气化产品提供原料,能够进一步降低公司定制产品的成本,实现成本领先。
公司公告2012 年一季度业绩预增,在计提股票期权成本费用948 万元后,一季度归属上市公司净利润同比增长20%-40%,合计一季度EPS 在0.21-0.24 元,公司2012 年强势开局。
联化科技主要看点: 1)募投项目为未来业绩增长提供有力支撑,江苏联化以及台州联化增发项目在今明两年建成投产,为未来业绩持续高增长提供支撑2)通过收购氟化技术公司、光气厂来不断丰富有机合成技术单元,为提升产品等级以及降低原料成本做好准备。3)“大客户战略”夯实发展基础,目前公司有拥有12 家全球顶级的农药、医药合作伙伴,其中FMC、先正达等农化业务均预期在高基数的基础上实现10%以上的增长,发展势头强劲,为联化科技业务的拓展提供了好的外部环境。
财务与估值
在充分考虑2012-2014 年股票期权摊销费用下,我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.96、1.23、1.46 元。定制生产商业模式下,公司经营稳健高成长,维持公司买入评级,目标价为27.00 元。
风险提示
公司增发项目投产进程晚于预期