报告摘要：
        根据新疆钢铁工业“十二五”发展规划：“十二五”末粗钢产量2200万吨，生产能力控制在3200万吨，其中：乌昌1200万吨，北疆800万吨，南疆900万吨，东疆300万吨；“十二五”末实现工业总产值1850亿元，工业增加值228亿元，年均增长26％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        按照2015年2200万吨测算，新疆钢铁产量的复合增长率高达26%；将新疆规划的15个钢铁项目加总，十二五末新疆钢铁的产能将高达3950万吨，相对于新疆目前约1415万吨的产能，产能的复合增长率高达29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为新疆钢铁需求的增速将明显低于产能和产量的增速，十二五末新疆钢铁行业发生产能过剩可能在所难免。
        我们预计2012年新疆新增产能有限，仍将维持供不应求的格局。2012年新疆新增钢铁产能主要来自于新兴铸管和八钢。新兴铸管新疆有限公司一期100万吨投产，八钢南疆1#高炉计划在今年6月20日投产，产能150  万吨，八钢本部规划产量增量109万吨，金特钢铁、伊犁钢铁产能处于爬坡阶段。预计2012年新疆钢铁产量增长249万吨，增速达28%。我们认为2012年新疆钢铁的需求增速也不及产量增速，但由于前期产能基数低导致新疆需从疆外大量外购钢铁，因此我们认为新疆钢铁行业2012年仍将维持供不应求的格局，只是供需缺口将有所收窄。
        由于产能集中在2013年及之后投放，我们猜测2013年新疆钢铁将转变为供需平衡，2014、2015年将转为产能过剩。
        我们猜测2012年为新疆钢铁行业最后的盛宴，八一钢铁、新兴铸管2012年仍能享受新疆供不应求的格局，其他钢厂2013年后陆续投放的项目可能面临盈利能力的显著下滑。
        八一钢铁：2012年公司规划产钢780万吨（同比增长14%）、产材740万吨（同比增长16%），产量的扩张是2012年业绩增长的来源。另外，公司对减少关联交易的规划为“选择合适时机收购控股股东八钢公司的相关资产，实现钢铁主业的整体上市”。公司与集团铁水关联交易的定价为成本加成不超过5%的利润，按2200元/吨的生铁成本加成4%的利润来估算，预计2011年集团铁前资产贡献的净利润达5.2亿元，略高于上市公司。在2011、2012年钢铁行业盈利低迷的背景下，生铁成本加成的方式使得铁前资产的盈利相对较好。
        新兴铸管：公司2012年有望取得逆行业趋势的增长：（1）公司规划2012年钢材产量626万吨，同比增长30%，增量主要来源于新疆，尤其是和静100万吨钢铁项目2011年底投产，新疆长材的高毛利有望成为普钢业务毛利维稳的重要驱动力。
        （2）公司规划铸管产量160  万吨，同比提升6%，2012年矿价低位震荡的格局有助于铸管的经营。（3）高端产品放量：公司规划径向锻件产量3.3  万吨，实现满产；复合钢管和高合金钢管等产量5.8万吨（产能16万吨）。（4）资源战略进一步深化。
        风险提示：新疆钢铁产能投放过快导致产能过剩时间提前