投资建议：  预计12-13年营收增速分别为40%、36%，对应12-13年EPS分别为1.15元、1.56元；12-13PE为19X、14X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持"强烈推荐"评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  要点：  业绩符合预期：桑德环境（000826）发布年报，2011年全年实现营业收入16亿，同比增长65.5%；实现归属上市公司股东的扣非净利润为3.1亿，同比增长42.4%；实现基本每股收益0.73元，符合我们和市场预期。利润分配方案为每10股转增2股并派发现金红利1元（含税）  加快固废市场拓展和战略布局：11年公司加快固废领域市场拓展和战略布局,积极拓展生活垃圾焚烧、餐厨垃圾处理和污泥处理等细分市场；在资源综合利用领域积极布局，进一步延伸产业链。其中固体废弃物处置工程市政施工业务实现营收11.6亿元，同比大幅增长87%；市政污水处理业务实现营收1.7亿，同比增长10.7%;固体废弃物处置设备安装及技术咨询业务实现营收1.8亿，同比增长64.5%；自来水供应业务实现营收7697万，同比增长6.41%。各项业务增幅符合预期。  固废处理盈利能力略提升，各项费用符合预期：11年公司毛利率为36.8%，同比小幅上升1.44个百分点，毛利率符合预期。其中固体废弃物处置工程市政施工业务毛利率为34.5%，固体废弃物处置设备安装及技术咨询业务毛利率为51%，分别同比提高了1.55和11.65个百分点。均基本符合预期。毛利率提高的主要原因是加强了成本控制以及报告期内技术咨询业务增加所致。财务费用7251万元，同比提高90个百分点，主要由于日常生产经营性流动资金需求而向相关银行借款增加，融资费用增加所致。管理费用1亿元，同比大幅度上升154%，主要原因为报告期内计提股票期权费用所致。应收账款与上年同期相比增长55.9%，主要由于公司固废处置业务增加，相关工程承建业务往来款项增加所致，公司应收账款同比大幅度提高。我们认为在合理的范围内。经营性现金流为1.7亿，与净利润的差异主要源于工程结款进度。