业绩简评
        公司  11  年实现营业收入250.33  亿元，同比下滑9.94%，净利润125.76  亿元，同比增长11.18%，摊薄每股收益1.14  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，4  季度单季实现的营业收入和净利润分别为155.83  亿元和92.43  亿元，环比分别增长702.55%和2467.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润分配方案为每10  股现金分红人民币4.3  元（含税）。
        公司业绩增长主要来源于出售华夏基金  51%股权的投资收益，这笔收益约为130  亿元（处置收益71.75  亿元+剩余股权重估利得58.24  亿元），对收入贡献52%，扣除后11  年营业收入约120.33  亿元。
        经营分析
        网点快速扩张带动市份增长，净佣金率持续企稳。公司11  年实现证券经纪业务净收入为35.71  亿元，同比下降54.27%；其中4  季度单季为6.66  亿元，环比下滑22.78%。除了受累市场行情，同比数据包含中信建投也是下滑的主因。（1）公司出售中信建投后积极开展网点的外延式扩张，并带来市场份额的较快增长。11  年股基权债代理交易市场份额由去年同期的5.20%提升至5.80%。（2）公司11  年股票基金净佣金率为0.076%，持续企稳。
        扣除华夏基金股权出售收益影响，公司自营收入所剩无几。公司11  年实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为148.08  亿元，同比增长28.49%；其中4  季度单季实现131.24  亿元。出售华夏基金51%股权所得收益是自营业绩增长的主因，扣除这笔收益后公司全年自营收入仅约18.08  亿元。与3  季度相比，公司期末自营业务规模略有增加，  但期末可供出售金融资产仍存22.65  亿元浮亏有待消化。
        新业务收入大幅增长。公司11  年融资融券利息收入2.43  亿元，同比增长215%。直投方面，子公司金石投资全年新增投资项目29  单，部分或全部退出项目4  单，净利润8.21  亿元，同比增长98%。此外，公司11  年获得首批开展约定购回式证券交易资格，已完成12  笔初始交易。
        投资建议
        维持对公司的“买入”评级。在日均交易额为  1800/2000（2012/2013）亿元的假设下，预计公司12  年和13  年的EPS  分别为0.50  元和0.58  元。公司目前股价对应12  年的PE  和PB  为23  倍和1.43  倍。公司资本实力雄厚，综合竞争力强，经纪业务市场份额有望进一步增长，新业务存量和增量优势突出，估值安全，维持对公司“买入”的投资评级。