报告摘要：
        年报摘要：2011年公司实现营业收入31.14亿元，同比增长98.34%，归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比增长36.18%，扣非后的净利润为0.87亿，同比增长85.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.22元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司营业收入大幅增长主要是由于黄金饰品销售同比增长182.7%所致。报告期内公司毛利率为9.69%，较2010年下降2.23个百分点，主要是由于黄金饰品销售占比提升而其毛利率较低。
        完善零售网络，实现由原石买卖向终端零售的转型。鉴于零售终端是珠宝首饰产业链中增值最大的环节，公司2011年先后在内蒙古、江苏、河北、湖北、云南等地开设多家加盟连锁店，原有销售网络店面也保持了平稳快速发展的局面。公司规划形成1+2+N的战略发展格局，实现全国范围的扩张（1即深圳总部基地，2为北京和徐州销售中心，N是复制北京为代表一线城市和徐州为代表二线城市的销售模式）。
        20  亿翡翠存货将成为业绩释放点。期末，公司存货为24.3  亿元，其中珠宝玉石库存商品账面价值为20.45  亿元，同比增长67.6%。公司翡翠类存货以进价入账，重估溢价将成为未来业绩释放点。由于黄金价格的波动，公司计提存货减值准备1.32  亿，使存货减值准备增加1.37  亿。
        出于审慎原则，中信钰道II  产品计提0.28  亿资产减值损失。本产品募集资金3.6  亿（自有0.9  亿，次级收益权），年末购买翡翠原石3.59亿，但仅实现销售收款870  万，由于给予优先收益权12%预期收益率，所以公司出于审慎原则计提0.28  亿应付款。此减值并非由资产价格下跌所致，一定程度上导致年报业绩被低估。
        非公开增发将减少财务费用1312  万元，增加净利润984  万。2012  年2  月公司发布非公开发行修正案，计划募集资金8  亿元，发行低价为21.09  元，大股东认购不少于1.6  亿元。其中2  亿元资金用于还贷，将有效降低公司较高的资产负债率和财务成本。21.09  元的发行底价可视为公司股价的安全边际。
        盈利预测。公司具备清晰地发展战略，看好其品牌优势和零售终端转型。预计公司2012  年-2014  年净利润分比为0.46、0.58  和0.79  元，对应的PE  分别为27、21  和15  倍，维持买入评级。