投资要点：
        年报业绩与前期快报一致，毛利率和净利率均高于上年，主要因07  年所拿高价低已基本消化，但预计12  和13  年将有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保利地产今日公布年报，2011  年实现营业收入470.4  亿元，  净利润为65.3  亿元，同比31.0%、32.7%，基本每股收益1.10  元，与业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司拟每10  股转增2  股，派发现金红利2.15  元。公司11  年毛利率和净利率均有所回升，分别为37.2%和13.9%，较上年同期分别上升3.1  和0.2  个百分点。毛利率上升与公司在07年所拿的高价地已经基本得到消化有关，但由于11  年下半年以来市场价格的普遍调整，预计12  和13  年的毛利率和净利率都将有所下降。
        净负债率如期下降，货币资金下降与公司负债结构优化有关。公司2011  年净负债率为118.9%，虽然在行业中仍处于高位，但和上半年150%左右的水平相比下降明显。但公司本期货币资金同比减少5.2%，主要因去年4  季度以来信贷相对紧张而公司偿还借款较多有关。目前公司货币资金覆盖短期负债的比例为1.3，较前期有所下降，在行业中仍处于较好水平。
        新开工与  11  年基本持平，未来可售货量充分，销售将明显受益于市场回暖。
        公司12  年新开工约近1500  万方，与11  年基本持平，未来可售货量充分，预计12  年推货量在900-1000  亿之间。加上公司尚有300  多亿的存货，我们维持对公司12  年销售额750  亿的预测。若市场回暖，公司将受益明显。
        业绩确定性高，弹性充足，维持买入评级。目前保利拥有709  亿的预收账款，按13.5%的净利率估算，对应每股收益为1.61  元，12  年业绩锁定倍数为1.14倍，远高于行业平均水平。同时公司可售量充分，业绩弹性空间大，预计公司2012  年和2013  年EPS  为1.42  元和1.85  元，对应8  倍、6  倍PE，维持买入评级。