公告/新闻:(1)中远航运公告2011 年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入51.6亿元,同比上升17.2%;实现归属于母公司所有者的净利润1.52 亿元,同比下降55.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)每股派发现金人民币0.02 元(税前),占2011 年度净利的22.3%。
维持“增持”评级,维持盈利预测。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.10元,0.15 元和0.17 元;对应最新股价的PE 为45.0X、30.2X 和25.4X,对应最新股价的PB 为1.1X。维持公司“增持”评级。
公司业绩符合预期,非经贡献 1.13 亿元收益。(1)报告期公司实现基本每股收益为0.09 元,扣除非经常性损益后的每股收益为0.03 元,业绩完全符合我们预期(2012 年1 月19 号报告预计为0.09 元)。(2)由于拆除老旧船,公司2011 年全年固定资产处置所得为1.13 亿元,4 季度实现处置收入为4170万元;老船处置的数量及步伐基本符合我们预期。
揽货网点建设初见成效。欧洲揽货网点2011 年共计完成揽货70 多万方,较2010 年的12 万方大幅增加,这也使得公司的欧洲航线业务成为来回程效益最平衡的航线。两年前的四级揽货网点铺设、人员的投入以及合理的激励机制是公司揽货网点建设初见成效的主要原因。我们分析预计揽货网点的支持效应将在未来三年继续发挥作用。
燃油成本压力下业绩拐点延后;但中长期盈利能力提升和周期弱化的判断不变。(1)我们一直认为,公司在船队升级后业务风险将弱化、盈利能力将提升。从2011 年业绩看,公司并未实现亏损、单季亏损幅度亦大幅低于干散货、集装箱;并且在2011 年还实施分红2 分钱,对于公司中长期盈利能力提升和周期弱化的判断不变。(2)由于公司特种船队30%的货种为钢材等散杂货,灵便型船对其有一定替代作用,加之高企的燃油成本压力,我们预计拐点延后。