2011  年实现每股收益0.237  元，略好于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年实现主营业务收入505.6  亿元，同比增长23.2％；利润总额52.3  亿元，同比增长39.7％；归属于上市公司股东的净利润36.5  亿元，同比增长50.2％，折每股收益0.237  元，扣除非经常损益后每股收益0.16  元，略好于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司利润分配方案为，每10  股派现1  元，按照今日收盘价测算，分红收益率4%左右。
          经营业绩稳健增长，投资收益喜获丰收。2011  年，在行业环境不佳的情况下，公司毛利率15.9%，ROE  为13.3%，盈利能力稳步提升。我们认为，公司业绩的增长，一方面在于公司电量增长和电价上调，不考虑非经常性损益，公司归属净利润仍然达到24  亿元，大幅增长62%；另一方面公司出售了国电南瑞等部分股票，获得投资收益15.8  亿元。综合来看，装机结构良好，以及公司多元化布局均衡，保障了公司良好的业绩。
          电量平稳增长，新机组贡献巨大。2011  年，公司累计完成发电量1496  亿千瓦时，同比增加16.80%，全年利用小时5218  小时，高于全国平均水平487小时。我们认为，新增机组是公司发电量增长的最主要原因，其中，公司大渡河公司、江苏公司、新疆公司等均有新机组投产，新增发电量占增量的68%。
          电力装机持续增长，清洁能源比重继续提升。截至2011  年底，公司控股装机容量达到3204  万千瓦，清洁能源比重达到28.5%，预计到2015  年末，不考虑集团资产注入，公司控股装机规模将超过6000  万千瓦，装机规模再翻一番，新能源和可再生能源比例将提高到41%，结构更加均衡。
          进入收获期，未来成长确定，维持“强烈推荐”评级。按现有股本测算，公司2012～2014  年每股收益为0.24、0.27、0.31  元，对应PE  为11、9、8  倍，具有较好的安全边际，同时，公司前期布局已进入收获期，我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级，目标价3.0～3.3  元。
          风险提示：煤炭价格涨幅超出预期，用电增速低于预期，发电小时下降。