主要观点
盈利增长25.05%符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年年报显示,全年公司实现销售收入 65.69 亿元,同比增长 40.41%;实现利润总额 3.06 亿元,同比增长 28.45%;实现归属于母公司净利润2.32 亿元,同比增长 26.83%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现基本每股收益0.64元,相比于2010年增加25.05%,符合市场预期。 公司2011年业绩的增长来自于磷矿价格的上涨,相关产品线的建成和公司贸易业务的进一步发展。2011年国内30%磷矿石含税均价由322元上升至479元,在外销磷矿石产量稳定在130万吨左右的情况下,毛利率由73.6%上升至80.9%,在公司的收入结构中占到8.44%,毛利结构中占到50.17%。报告期内公司贸易业务进步较大,通过期货套期保值业务规避贸易市场价格波动风险;投资设立广东粤兴发进出口有限公司、兴发香港进出口公司等贸易主体,进一步创新贸易业务方式,拓展贸易业务渠道,贸易业务收入上升56.4%,在公司的总收入中占到63.03%,毛利亦上升0.3个百分点。 公司成长值得期待。短期来看,我们认为2012年公司主要期待的项目是:(1)关注瓦屋四矿段的探矿进展,预计年底可完成详探。详探结束后可进行开采,详探过程中可能会带出少量磷矿。(2)关注磷化集团的注资进展,一定注资完成,可增加205万吨的磷矿石产能。(3)60万吨的磷酸二铵项目将于2012年上半年投产。(4)磷矿石价格有进一步上涨空间,政策利好会显现催化效应。中长期来看,公司十二五规划磷矿产能翻番,计划到十二五末年收入达到300亿,而2011年的收入是65.09亿元,成长值得期待。 投资建议:我们在中性假设下测算得到2011年、2012年兴发集团的每股收益分别为0.64元,0.88元,按照30倍的估值中枢进行计算, 目标价为26.4元,给增持评级。