2011  年公司实现收入51.07  亿元，同比增长6.78%；实现净利润4.07  亿元，同比增长9.64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然公司2011  年收入增长低于预期，但是公司作为色纺纱行业的龙头企业，内部股权激励将促使管理层在2012  年保证公司业绩增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们继续给予公司“推荐”投资评级。
        投资要点：
        2011  年公司管理费用增加以及投资收益减少，使得营业利润增长幅度较低；另外营业外利润的增加又使得利润总额及净利润增长幅度大于收入增长。2011  年公司实现营业收入51.07  亿元，同比增长6.78%，公司这一收入增长符合预期，主要是公司2011  年下半年在全球“去库存化”的影响下，收入同比增幅放缓（2011  年上半年收入增幅为22.98%，前三季度公司收入增长为6.67%）。另外由于管理费用率的提高（管理费用率为5.05%，同比提高0.96  个百分点），以及投资收益减少2700  多万元，使得公司实现营业利润4.49  亿元，同比增长3.3%。虽然公司营业利润增幅较低，但是公司营业外利润2011  年较上年增加4000  多万元，使得公司实现利润总额5.13  亿元，同比增长12.24%，实现净利润4.07  亿元，同比增长9.64％，增长幅度大于收入增长幅度。
        公司作为色纺纱行业龙头企业，未来将继续保持增长。色纺纱实现了传统白坯布染色所不能达到的朦胧的立体效果和质感。另外色纺纱的出现打破了纺织行业边界，更方便地实现了棉、麻、毛、丝、化纤等多种原料的自由混纺。另外色纺纱产品的水、电、汽消耗及污水排放与处理具有节能性和环保性。未来随着人们生活水平的提高，以及对自然色和环保的追求，色纺纱在纺织面料中的应用比例会逐渐提高。
        因此作为色纺纱的龙头企业，公司未来将继续保持稳定增长。
        虽然2012  年出口环境将给行业带来较大影响，但公司作为色纺纱龙头企业有能力安然渡过难关。虽然2012  年纺织服装出口全年增速将放缓，但是我们认为这段调整时期是必然的，未来国内纺织行业将承接全球中高端纺织产品向中国转移，逐渐摆脱“全球纺织加工厂”的地位。公司作为色纺行业龙头，具有较大的技术、品牌优势，产品定价话语权较大，公司将会发挥自身优势，安然渡过难关。
        公司股权激励将促进公司管理层实现公司快速增长。公司高管在内的62  名员工授予股票期权总计1000  万份，有效期4  年，激励对象在可行权日内按4：3：3  行权比例分三期行权，行权价为27.77  元，行权条件为：以09  年净利润为基数，11  年—13  年相对于2009  年的净利润增长率分别不低于112%、154%、205%。这一期权激励计划将大大提高公司管理层的积极性，为公司未来业绩增长奠定基础。
        我们继续给予公司“推荐”投资评级。经我们预测，公司12-14  年EPS  为0.84、1.12、1.47  元。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
        风险提示：公司市场扩张和出口形势的变化将影响公司的业绩。