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德尔家居研究报告:招商证券-德尔家居-002631-企业运行效率修复有待检验-120406

股票名称: 德尔家居 股票代码: 002631分享时间:2012-04-06 13:52:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王旭东,濮冬燕
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性-A(首次)
研报大小: 401 KB 分享者: jim****ce 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          11  年净利润同比增长-11.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司11  年实现销售收入5.19  亿元,营业利润1.04  亿元,净利润8653  万元元,同比分别增长1.85%、-18.48%、-11.52%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        每股收益0.54  元,每10  股派3.0  元(含税);
          地板行业受房地产调控较为明显。近年来国家出台了一系列政策对房地产市场进行调控,以抑制投机性需求,公司木地板产品主要用于建筑物的地面装修,需求与新增房地产面积密切相关,故受较大影响。
          期待企业运行效率修复:公司11  年费用率较10  年上升较为明显,其中营业费用6.8%VS4.9%、管理费用5.0%VS3.2%  ,主要原因为报告期内广告投入、子公司建设期开办费等同比增加较多,以及公司IPO  发行一次性支出。
        随着募投项目的逐步投产销售,公司费用率有望得到有效控制。
          公司与房地产龙头企业合作,为未来新增产能消化做准备。公司前期与万科集团、碧桂园等房地产公司建立了良好的业务合作关系,同时积极开拓了新客户保利(合作期:11  年12  月~14  年12  月))和恒大(2012  年度)。
          募投项目增加产能的同时,有望提升产品的盈利能力:(1)公司外协占总产量的30%左右,募投项目将缓解产能缺口;(2)募投项目地板+密度板配套建设,减少中间缓解运费,直接提升产品毛利率。
          给予“中性-A”投资评级:公司长期发展目标是成为一家国际领先的家居(木地板、木门、衣柜等)产品服务企业,现业务仅为地板系列,期待公司其他业务的开展。预估每股收益12-14  年0.75  元、1.03  元、1.33  元,对应12  年的PE、PB  分别为20.7、2.0,给予  “中性-A”投资评级;
          风险提示:房地产调控
  

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