2011  年实现每股收益0.73  元，业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年，公司实现主营业务收入16  亿元，同比增长65％，归属于母公司所有者的净利润3  亿元，同比增加45%，实现每股收益为0.73  元，业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度单季，公司实现归属于母公司净利润1.1  亿元，同比大增63％，环比增长59％，四季度在全年收入中占比仍然最高。公司业绩的大幅增长一是受益于固废工程施工进展顺利，二是由于公司成本控制加强，毛利率有所提升。
          综合毛利率较去年提升2  个百分点，财务及管理费用增长拖累净利率。公司2011  年经营毛利率达到37%，较去年上升2  个百分点，总体盈利能力保持在较高水平。其中，固废业务毛利率上升较多，一方面是由于成本控制加强，另一方面则是由于毛利率较高的技术咨询业务占比较多。此外，2011  年公司净利率为19%，较去年下降3  个百分点，主要是由于股权激励费用摊销导致管理费用同比增加154%；以及短期融资券利息导致财务费用同比增加90%。
          应收账款比例略有下降，拟配股融资降低财务费用，撬动后续项目。从2011年底情况来看，公司应收账款占收入比重略微下降至71%，回款有所加强。
        此外，公司拟通过配股方式募集不超过19  亿资金，其中不超过9  亿元用于偿还银行贷款和短期融资券，其余用于补充流动资金，具体配股价格根据发行前市场情况确定。配股融资募集资金到位后，一方面有助于降低公司财务费用，另一方面可满足公司目前较多BOT  项目的投资需求，撬动后续项目。
          BOT  项目有望更快开展，固废业务增长延续，维持“强烈推荐”。目前，公司拥有9  亿BOT  项目及50  亿静脉园投资需求，资金到位后，项目有望更快开展，促进固废业务持续增长。由于目前配股价格尚未确定，我们暂不考虑配股摊薄，维持公司2012-2014  年每股收益分别为0.99  元、1.39  元、1.84  元的盈利预测，按2012  年27  倍估值给予目标价26.7  元，维持“强烈推荐”的评级。
          风险提示：固废项目受前期工作影响，开展滞后影响收入确认。