2011 年实现每股收益0.73 元,业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年,公司实现主营业务收入16 亿元,同比增长65%,归属于母公司所有者的净利润3 亿元,同比增加45%,实现每股收益为0.73 元,业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度单季,公司实现归属于母公司净利润1.1 亿元,同比大增63%,环比增长59%,四季度在全年收入中占比仍然最高。公司业绩的大幅增长一是受益于固废工程施工进展顺利,二是由于公司成本控制加强,毛利率有所提升。
综合毛利率较去年提升2 个百分点,财务及管理费用增长拖累净利率。公司2011 年经营毛利率达到37%,较去年上升2 个百分点,总体盈利能力保持在较高水平。其中,固废业务毛利率上升较多,一方面是由于成本控制加强,另一方面则是由于毛利率较高的技术咨询业务占比较多。此外,2011 年公司净利率为19%,较去年下降3 个百分点,主要是由于股权激励费用摊销导致管理费用同比增加154%;以及短期融资券利息导致财务费用同比增加90%。
应收账款比例略有下降,拟配股融资降低财务费用,撬动后续项目。从2011年底情况来看,公司应收账款占收入比重略微下降至71%,回款有所加强。
此外,公司拟通过配股方式募集不超过19 亿资金,其中不超过9 亿元用于偿还银行贷款和短期融资券,其余用于补充流动资金,具体配股价格根据发行前市场情况确定。配股融资募集资金到位后,一方面有助于降低公司财务费用,另一方面可满足公司目前较多BOT 项目的投资需求,撬动后续项目。
BOT 项目有望更快开展,固废业务增长延续,维持“强烈推荐”。目前,公司拥有9 亿BOT 项目及50 亿静脉园投资需求,资金到位后,项目有望更快开展,促进固废业务持续增长。由于目前配股价格尚未确定,我们暂不考虑配股摊薄,维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.99 元、1.39 元、1.84 元的盈利预测,按2012 年27 倍估值给予目标价26.7 元,维持“强烈推荐”的评级。
风险提示:固废项目受前期工作影响,开展滞后影响收入确认。