今天公司公告:1、一季度业绩预增:归属于上市公司股东的净利润增幅约430-470%, EPS 约为0.34-0.37 元,与3 月30 日我们在给客户邮件中判断的400-450%的一季度业绩预测基本相符;2、对外投资:公司的全资子公司酒鬼酒供销公司出资2550 万元与河南新乡市新平川酿酒厂合资成立酒鬼酒河南有限责任公司,出资比例为51%,此举目的在于为中低档酒在河南建立包装、仓储、物流中心,加快华北地区的发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告持续印证我们的判断:公司是三线白酒里最具确定性、爆发性的品种,我们持续"强烈推荐"。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期。主要逻辑有三点:1、主流的高档白酒提价后给次高档白酒留下巨大的发展空间;2、业内外资本对次高档名酒的追逐,经销商打款的踊跃,将使得基数很小的三线白酒在短期内能呈现爆发式增长; 3、随着部分三线白酒企业内部管理提升,其增长的延续能力也在逐步加强。 公司是三线白酒龙头,湖南省内高档酒快速增长;省外深度分销+大招商实现中档酒持续增长;去年底高额的预收帐款也保障了一季报高增长。我们判断一季度公司报表收入近5 亿元,净利率从去年底的20%提升至23%+。公司省内外收入比例为46:54。高档产品内参酒11 年报表收入超过2 亿元(增长200%+),省内占比超过2/3。我们测算11 年省内高档酒市场容量达17 亿,给内参留下足够的空间,春节前后内参出厂价提至1280 元,到一季度末淡季湖南省内许多经销商反映内参紧俏仍缺货,我们不担心禁止三公消费高档酒及高档酒市场下滑对内参造成负面影响,主要原因1、内参酒基数小受冲击小;2、内参属于区域性顶级品牌,得到省内意见领袖的全力支持。我们对其全年完成超过4 个亿的报表收入非常乐观,因为内参主要靠口碑传播,费用很低,按同档次的茅台50%的净利率水平估算,则能贡献EPS0.6 元+。省外通过深度分销+大招商布局全国空白市场实现快速增长。酒鬼酒具有品牌、品质优势,具全国化的基础,去年起成立北方、南方营销中心,主推次高档酒,北方营销中心力推百强县工程,有100 多个业务员搞深度招商分销,河南今年一个季度回款5400 万(估算营收约4600 万元,去年华北地区营收仅2 亿元!),呈现爆发式增长。公司公告成立酒鬼酒河南有限责任公司将加速公司在华北地区中低档酒的发展。公司目的是设立北方地区中低档酒的包装、仓储、物流中心。11 年公司中低档酒毛利率仅40%,相对于同档次的金种子酒59%的毛利率有极大的提升空间,此举有望加强公司中低档酒盈利能力。南方营销中心则招大商模式实现增长,一季度许多经销商打款同比增速超过100%。去年四季度末的高额预收帐款也保障了今年一季度的高增长。去年末在全系列产品提价20%+的预期下, 经销商踊跃打款,公司预收帐款达4.51 亿元,占营收比例从23%跃升至47%,假设23%是合理水平,则预收帐款隐含的EPS 高达0.38 元。 持续"强烈推荐"。维持盈利预测:12/13/14 年EPS 为1.15/1.61/1.98 元,PE 为27/19/16 倍,对12 年业绩给予30 倍PE,6 个月目标价35 元,持续强烈推荐。
风险提示:宏观经济下行影响高档酒消费、公司中档酒价格体系稳定情况