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方正证券研究报告:宏源证券-方正证券-601901-业务结构转型待突破-120404

股票名称: 方正证券 股票代码: 601901分享时间:2012-04-06 11:39:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄立军
研报出处: 宏源证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 中性(上调)
研报大小: 463 KB 分享者: 奋****卫 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          报告摘要:  业绩同比下滑79.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年公司实现营业收入17.09  亿元,同比下降44.65%,降幅高于行业平均水平(31%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)归属上市公司股东净利润2.57.亿元,同比下降79.42%,EPS  为0.05  元,同比降81.42%,  利润下降主要因经纪、承销业务收入下降以及自营亏损所致。    经纪、投行业务同比下降36.98%和46.97%。公司2011  年经纪业务净收入11.30  亿元,同比降36.98%,与行业平均水平持平。综合佣金率同比下降9.27%至0.083%略低于行业平均水平,未来仍有一定下降空间,市场份额增6%达1.74%。经纪业务占比依然较高。投行收入1.28  亿元,同比降46.97%,权益类项目减少,募资规模行业排名从去年的12  降至19  位,收入和同比下降幅度均弱于行业平均。    创新发展较快但结构转型还待突破。资管业务收入3561.03  万元,同比增长296.74%,但还不能对营业收入构成影响。公司融资融券和直投等创新业务进展较快,但其受益还无法影响公司利润。公司利息收入5.34  亿元,同比增69.37%,占比从2010  年的10.21%升至31.25%,  主因上市募资和利率上升所致。非经纪业务占比依然较小为34%。    自营亏损但长期股权投资值得期待。自营业务亏损2.89  亿元,受去年市场影响较大。截至12  月31  日,其自营规模为26.08  亿元,较年初下降27.52%。公司参控股盛京银行和方正富邦基金还未开始收益。    估值:假设2012  年,市场日均股票成交额2100  亿元,自营收益率为8%。公司12  年EPS  为0.15  元,对应市盈率26  倍,估值进入合理区间,给予公司中性评级。            

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