业绩简评
得润电子发布 2011 年年度报告:全年实现营业收入15.10 亿元,同比增长55.14% ; 实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元, 同比增长92.50%,对应最新股本的EPS 为0.568 元,低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
传统家电连接器和新兴高端连接器推动公司业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、2011 年受“家电下乡”、“以旧换新”等刺激政策的稳步实施,家电市场需求不断回升,公司继续扩大在国内家电连接器市场的份额,在广东、安徽、吉林、四川等省的销售额大幅增长62.92%、38.22%、63.77%、41.12%。
2、公司还通过与国际连接器巨头泰科公司的合作突破高端连接器的技术瓶颈,顺利达成量产,2011年全资子公司青岛恩利旺的高端连接器销量大幅增长,全年实现营业收入1亿元,净利润1000万元,较上年增加199.77%。
高端电脑连接器和汽车连接器是公司未来的成长动力。1、公司承接泰科高端电脑连接器订单面对上百亿市场:公司目前已具备稳定量产DDR、CPU等电脑连接器的能力,在泰科Cost Down 战略下、以及随着后续产能投放公司有望获得更多的代工订单,形成稳定的利润增长点。2、公司收购天海连接器及线束切入370 亿元市场:并购扩张是全球连接器行业发展趋势,国内立讯、长盈通过收购进入了手机、电脑等新的连接器市场,公司收购天海将借助其品牌和客户资源获得汽车连接器和线束市场的先发优势。
左右公司价值的关键因素在于其未来盈利水平能否提升。1、新增高端连接器产能能否消化:传统家电连接器产品毛利率呈下滑趋势,2011年公司主营毛利率下滑了0.46个百分点;未来提升公司毛利率的将是公司高端电脑、LED连接器,目前这些产品仍处于市场开拓和产能爬坡期。2、天海电器易主后管理和盈利水平能否改善更是关键:天海非主业投资导致利润外流、管理不善和长期举债经营导致费用过高,公司收购后若能剥离与政府关系、提高管理水平、后续依靠母公司自有资金可提高盈利水平。
调整盈利预测,维持“买入”评级
假设公司 2012 年非公开增发和收购天海电器成功,预计2012-2014 年公司实现净利润2.07、2.57 和3.31 亿元,三年利润复合增速42%,对应增发后的总股本的EPS 分别为0.80、0.99 和1.28 元。
公司目前股价相比另外 4 家A 股上市连接器公司有近8%左右的估值折价,给予公司20.00 元目标价,对应2012 年25 倍PE,维持“买入”评级。