业绩简评
        公司  2011  年实现销售收入737.89  亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司股东的净利润为0.71  亿元，同比扭亏为盈；全面摊薄EPS  为0.023  元；其中Q4  单季实现EPS  为0.081  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        2011  年全年扭亏为盈符合我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们从2011  年年初以来持续指出“华菱钢铁2011  年扭亏为盈的动力充足”，目前来看，其最终的结果符合我们的预期。公司2010  年亏损26.32  亿元，2011  年则成功实现0.71亿元的净利润，其中湘钢盈利0.1  亿元、涟钢亏损2.5  亿元、衡钢盈亏平衡，其他业务盈利3  亿元。
        但  2011  年盈利质量较低。公司2011  年的盈利中，有11.56  亿元来自于湖南省财政厅的财政补贴，另有6.66  亿元来自投资收益（其中仅有0.8  亿元是对联营企业和合营企业的投资收益）；若剔除这些，公司2011  年实际亏损幅度超过12  亿元，较2010  年已有显著改善，但仍然处于困境。
        2012  年公司将会继续攻坚。作为湖南省第一大国企，公司若连续吃财政补贴显然不是长久之计，而且湖南省的财政也并不充裕，因此公司将不得不自力更生。2  月底公司调整的折旧政策将有使得2012  年全年公司的折旧额少5.72  亿元，这将会有利于缓解公司的经营压力；但是从1  季度的经营形形势来看，我们判断其亏损的可能性较大，2012  年公司仍将攻坚。
        从激励机制的角度依旧看好公司的逐步好转。我们认为，公司长期以来的盈利欠佳，地理位置导致的运输成本偏高只是一个方面，由管理不善导致的人浮于事、跑冒滴漏也是重要的原因。2011  年10  月以来，公司的董事长和重要子公司的总经理相继更换，两位高管年龄均不到48  岁，我们相信两位有充足的动力进一步改善公司的管理，提升公司的盈利能力。
        盈利预测和投资建议
        我们预计公司  2011-2013  年的全面EPS  分别为0.116  元、0.178  元、0.230元。最新的收盘价对应着2011  年末的0.61  倍PB，长期投资价值充分显现，维持“买入”评级。
        风险提示
        （1）涟钢的管理继续出现反复；（2）钢市继续大幅下跌，钢企经营环境大幅恶劣的风险。