事件：
        3  月27  日宁波海运发布2011  年年报，营收12.7  亿，同比增长3.39%，归属于上市公司股东的净利润0.52  亿，同比下降6.4%，稀释每股收益0.054元，同比下降14.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        ?主营亏损，利润来源主要来源资产处置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年末，公司新增运力18  万载重吨，拥有散货轮19  艘，总运力规模达92.5  万载重吨。完成货运量1,873.07  万吨、周转量291.26  亿吨公里，实现业务收入99,246.63  万元，分别为上年同期的99.43%、88.53%  和100.63  %。但由于燃油价格同比上涨30%，公司主营成本大幅上升。2011  年公司燃料成本占总经营成本的约40%，同时港口使费涨幅明显，且在国内通胀压力下，备件物料等费用也有不同程度的上涨，公司主营成本高涨使得航运业毛利率从2010  年22%下降至2011  年的14%。公司2011  年营业利润-557  万元，2010  年同期为4877万元，2011  年净利润的主要来源是出售资产所得，包括一处房产、三艘老旧船舶和一个宁波海运希铁隆工业有限公司27.67%的股权。
        加息使得大笔借款的利息支出大增。2011  年公司财务费用支出2.45  亿元，比上年增加0.28  亿元，这主要因为2011  年加息使得5  年期以上长期贷款利率提高了1.11  个百分点，一年期流动资金贷款利率提高了1.25  个百分点。公司高速公路建设资金尚有超过27  亿元的长期借款，借款利率的提高，增加了公司的融资成本。
        高速公路预期2012  年会扭亏为盈。宁波绕城高速公路西段2011  年累计进出口车流量为593.86  万辆，比上年同期增长1.45%；实现通行费收入2.7亿元，比上年同期增长15.91%；净利润-0.29  亿元，比上年同期减亏0.31亿元。2011  年12  月28  日，宁波高速绕城东段通车，城区11  条高速公路连接线也将陆续贯通，全市“一环六射”高速公路网将于2012  全面建成，我们预计由于贯通效应，西段公路业务2012  年有可能扭亏为盈。
        2012  年很可能出现业绩下滑，下调评级为“中性“。2012  年中国干散货运输需求估计会有较明显放缓，同时沿海运力大幅攀升，供需剪刀差加大会拉低运价水平。公司通过可转债募集资金建造的船舶均要在2012  年投入运营，其中3  月和5  月还要接收共9.5  万吨运力。我们估计2012  年沿海海运市场在供需剪刀差增加的情境下，运价会持续低迷，预计公司2012-13  年EPS  分别为0.03  和0.05  元，下调评级为“中性“。
        风险提示：国内外经济大幅滑坡，运力供给增速超预期。