年报点评：新业务价值增速回落，但仍高于行业平均
        结论与建议
        中国太保2011  年实现净利润83.13  亿元，YoY  下降3%；扣除非经常性损益后的净利润73.24  亿元，YoY  下降14.6%；EPS  为0.97  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于第四季度仍受资本市场拖累，计提资产减值损失继续增加，同时赔付支出比例提升加速，导致业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年总投资收益率3.7%，同比下降了1.6  个百分点，仅高于行业平均0.1  个百分点。2011  年利润分配方案为每股派发现金股利0.35  元。
        展望未来，我们认为，公司专注于保险主业，在“聚焦营销，聚焦期缴”的策略下，寿险结构将会继续改善；产险保费增长稳健，综合成本率将会因竞争加剧而有所提升。我们预计2012、2013  年太保可实现净利润112  亿、131亿元，同比分别增长35%、17%；EPS  分别为1.31  元和1.53  元，目前A  股股价相对2012  年动态PE  为15  倍，  P/EV  为1.3  倍，隐含一年新业务乘数为6倍；估值仍具有较大吸引力，考虑到2012  年投资收益改善将带来业绩大幅提升，给予买入的投资建议。
        
          寿险新业务价值增速放缓，但显著好于行业均值。受通胀高企和相对投资收益下滑的影响，去年四季度寿险行业承保情况继续恶化，承保的低迷影响新业务价值的增长。太保寿险新业务价值全年增长10.1%，与上半年18.3%的增速相比显著降低；但与同业相比仍处领先地位，高于平安8.5%和国寿的1.8%的新业务价值增速。我们认为太保寿险结构调整的效果显著优于同业，保费质量逐步向好，未来新业务价值增速仍可望获得好于行业均值的表现；预计2012年全行业新业务价值增长10%，太保寿险增长12%～14%。
        
          个险代理人保持增长，人均产能继续提升。公司2011年个险新单保费业务收入108.26亿元，同比增长19.26%；其中代理人数量增长4.3%，人均产能提升11.7%。公司为提高代理人留存率，在2011年对层级制的代理人制度进行了改进，加大了公司直接对代理人的培养。我们认为，随着公司对营销员管理的改善，有望减少代理人频繁流转，个险人均产能仍有较大的提升空间。银保渠道表现较差，新保业务和保费收入分别下降了25.3%和7.8%，拖累寿险保费增长。展望未来，寿险承保整体尚未走出低迷，但随着通胀下行和对银保新规的适应，银保同比下滑趋势有望在二季度出现好转；个险则凭借营销员数量和个人产能的提升继续保持较快增长。