公司年报显示11年收入33亿元，净利润5.7亿元，同比增长76%、81%，摊薄EPS  2.25元，略逊预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品结构持续优化，省内精耕成效明显，要实现跨越式增长，省外扩张仍待加强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持"强烈推荐-A"投资评级，目标价101.5元。    2011年业绩略低于预期，产品结构正持续优化。2011年公司实现主营收入33.1亿元，较上年增长76%；净利润为5.66亿元，同比增长81%；摊薄EPS  2.25元，同比增长75%，略低于预期。分配预案为每10股派4.5元（税前）、转增10股。以年份原浆为主的高档产品增长111%，产品结构正持续优化。    省内渠道精耕成效明显。为实现渠道精耕，公司提出了"三通"工程，即"路路通、店店通、人人通"。以我们在安徽市场的走访来看，省内"路路通"、"店店通"成效显著，以合肥为例，各类终端几乎不存在铺货盲点，其中大超市的陈列尤为出色，促销员配备也非常到位。
        但在"人人通"上，消费者对古井高端名酒血统的情感共鸣仍待提升，而这是稳固省内市场的关键，对此我们在《豫皖苏行思录之三-东不入皖与古井贡酒之复兴》中有详细阐释。    跨越式增长还看省外发力。徽酒省内竞争素来激烈，增长空间有限，古井要实现"跨越50亿，拿下100亿"的宏伟目标，省外市场发力是关键。以省外重点市场之一河南为例，古井目前只在与安徽临近的部分县市表现较好，而在核心市场郑州，目前古井的铺货率仅在30-50%左右，动销更是处在较低水平。从街头古井的车身广告和近期举办的大型高端品鉴会来看，很明显古井正在努力实现省外突破，预计短期营销费用难以下滑，而能否突破成功，则关键取决于一线团队对公司"持续聚焦、高效执行"营销策略的贯彻力度。    维持"强烈推荐-A"投资评级，目标价101.5元：公司作为八大名酒之一，曾在九十年代实现了短暂的全国化，具备较好的品牌基础。目前主打产品年份原浆5年、8年终端价在100-300之间，以自饮需求为主，受经济增速放缓和三公从紧的影响较小，具备复兴的客观条件，维持"强烈推荐-A"投资评级。考虑到11年业绩略逊预期，下调12EPS至4.06元，目标价101.5元。    风险提示：省外市场开拓不力、大量营销费用投放却不能有效促进终端动销。