年报点评：业绩符合预期，核电审批重启保障未来增长步伐
        结论与建议：
        公司今日发布2011  年业绩，实现营业收入429.17  亿元(YOY+12.7%)，实现净利润约30.56  亿元(YOY+18.6%),EPS1.53，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年年中核电审批有望重启，公司作为国内主要核电核岛制造商，将直接受益于核电审批重启。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        目前公司在手订单超1500  亿元，公司未来业绩增长有保障。
        预计公司2012、2013  年实现营收480.51  亿元(YOY+12.0%)、550.35  亿元(YOY+14.5%)，实现净利润35.51  亿元(YOY+16.2%)、39.38  亿元(YOY+10.9%)，EPS1.77、1.97  元，当前股价对应2012、2013  年动态PE  分别为12X、11X，H股股价对应动态PE  分别为8X、7X，考量核电审批重启是大概率事件，当前价值低估，维持“买入”建议，A  股目标价26.50  元(对应2012  年动态PE  15X)，H  股目标价26.10HKD（对应2012  PE12X）
        
          火电业务高峰期已过，寄望非电业务，核电重启将直接利好公司：  2011年发电设备产量3970  万千瓦(YOY+15.0%),根据公司目标计划，今年发电设备产量将同比减少10%，主要在于火电新建项目放缓导致火电机组下降所致。汽轮机发展势头良好，实现11.23  亿元(YOY+20.2%)，预计今年将有5  台套排产，收入超20  亿元。核电受日本核电事故影响，收入低于预期，其中常规岛收入33  亿元(YOY+24.8%)，核岛收入16.5  亿元(YOY-6.7%)。根据公司订单交货期安排，今年核常规岛、核岛收入有望分别达40、30  亿元，进入核电交货高峰期。长期来看，天然气发电兴起使燃机业务高速增长，核电审批重启加速核电发展，有望弥补火电下滑。
        
          新增订单480  亿元(YOY-4.0%)，核电审批重启有望恢复订单增长步伐：2012  年公司新签订单480  亿元(YOY-4.0%)，分项看，高效清洁能源订单受大幅增长34.0%  (汽轮机新签订单约50  亿元，2011  年不到10  亿元)；水能与工程服务较去年分别下降10%、14%；新能源新签订单(风电、核岛)52.8  亿元(YOY-57.8%)是总订单下降的主要因素。我们认为核电审批今年中期重启审批较为确定，今年核电新签订单有望恢复增长步伐。从2011  年四季度看，新能源新签订单23.6  亿元，环比上升86%,由于风电盈利能力仍较差，公司表示不新接盈利较低的风电项目，因此我们预计核岛订单有开始恢复。
        
          结构调整及降成本管理见效，公司综合毛利率回升0.6  个百分点：2011年公司综合毛利率20.88%，同比上升0.6  个百分点。高效清洁设备、水能、工程服务毛利率分别上升0.7、0.2、4.6  个百分点，新能源下降0.7个百分点。展望2012  年，我们认为一方面高效清洁能源、水能环保产业景气度较好，毛利率有望维持稳定;新能源业务受核岛(毛利率35%)占比提升毛利率有小幅上升；工程业务今年EPC  项目增量较多，毛利率在10%左右，将拉低该业务毛利率。综合来看，整体毛利率呈现稳定状态