结论与建议:
上汽集团11 年并入华域等集团下零部件资产后,净利润YoY+23.4%,全年整车销量YoY+11.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为12 年旗下上海大众和上海通用车型产品将继续保持良好的市场竞争力,同时大众、通用产能瓶颈打开,预计全年销量YoY+10%至440 万辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司2012、13 年EPS 分别为2.044 元和2.277 元,YoY 分别增长11.42%和11.40%。目前12 年P/E 为7,给予公司强力买入投资建议,目标价为20元(2012 年10x)。
11 年上汽集团净利润YoY+23.4%:集团全年现营业收入4348.03 亿元,YoY+18.89%,全年综合毛利率为19.0%,YoY 下降0.2 个百分点,实现归属于母公司净利润202.22 亿元,YoY+23.38%, EPS 为1.834 元。公司拟每10 股派现金红利3 元。
11 年集团完成销量401 万辆:2011 年集团整车营收实现3421 亿元,YOY+19.76%,完成汽车销量400.90 万辆,YoY+11.88%,其中上海通用和上海大众累计销售240 万辆,YoY+17.5;上汽股份自主品牌销售16 万辆,YoY+0.9%;上汽通用五菱全年销售130 万辆,YoY+5.4%;商用车全年累计销售14.8 万辆,YoY+3.5%。并表华域汽车后,零部件业务营收达到692 亿元,YoY+11.4%。
12 年销量预计为440 万辆,YoY+10%:其中上海大众和上海通用强势依旧,销量增速预计仍有10%以上,通用五菱和自主品牌轿车将继续完善产品结构和品牌建设。公司方面表示2012 年Q1 公司计画将超过110 万辆,YoY+4.2%,预计较行业的增长水准仍有优势。
大众、通用新产能将于2012 年释放:大众位于仪征、通用位于山东的新产能将于2012 年开始投产,届时两大合资公司设计产能将双双站上百万辆,对于2012 年上海大众通用共计260 万辆以上的产销量预期,公司产能瓶颈可以说是仅仅放松,新产线利用率将得到良好的保障。
盈利预期:预计公司2012、13 年营收将分别达到4940.15 亿元和5592.85亿元,YoY 别增长13.62%和13.21%;实现净利润分别为225.32 亿元和251.01 亿元,YoY分别增长11.42%和11.40%;EPS分别为2.044元和2.277元。目前12 年P/E 为7,给予公司强力买入投资建议,目标价为20 元(2012 年10x)。