事件：  
        登海种业发布公告，2012年1-3月，归属于母公司净利润约为2901.10万元-4351.66万元，同比下降40-60%；主要原因是：2012年一季度玉米种子市场启动相对缓慢，公司控股子公司山东登海先锋种业有限公司2012年一季度玉米种销量与上年同期相比下降幅度较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：  
        登海先锋同比大幅下滑，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）登海先锋是近年来登海种业的盈利主体。2008-2011年净利润分别为11050万元、18537万元、34949万元、35100万元（我们推测），按51%股权计算后，分别占登海种业盈利的1887%、101%、85%和76%。由于母公司登海605推广面积应有增长，假设母公司一季度盈利同比增长30%，则登海先锋盈利同比至少下滑88%，幅度之大的确出人意料。
        我们分析登海先锋大幅下滑的原因是：1）整个一季度都在消化2011年四季度的发货量。从登海种业前期发布的2011年业绩快报上我们大致估算出2011年第四季度登海先锋仍维持着40%的增长速度，从现在的一季度情况分析，表明产品积压在经销商手中，尚未分销至农户手中，销售进度较以往慢。导致这一状况的更深层的原因是市场对先玉335的需求拉力在减少，上年留存在市场的存货遏制了更多的需求，完全靠登海先锋的营销推力是不够的。2）市场份额已经达到一定高度后的发展瓶颈。从2010年的全国玉米主要品种推广面积分析，先玉335的推广面积为2879万亩，排名第三位，尽管该数字较排名第一的郑单958仍有较大差距，但由于先玉335市场定价高，是盈利最丰厚的玉米品种之一。因此导致冒牌，套牌现象严重。行业内普遍认为真假335的比例大致在1:1左右，假种子的泛滥限制了真品种的推广。3）人员的流失。登海先锋是玉米种子行业的一面旗帜，近年来人员流失严重，从结果看，该问题已经部分影响了公司的经营。4）今年市场的启动慢。