中国南车2011  年实现营业收入807.11  亿元，同比增长24.34%，实现归属于母公司所有者净利润38.64  亿元，对应摊薄前每股收益0.33  元，较去年增长52.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司4  季度业绩实现10.47  亿元，同比增长44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年公司毛利率为19.09%，较2010  年上涨1.48  个百分点，同时净利润率提高0.89  个百分点，至4.79%。考虑到非公开发行摊薄后，我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49  元人民币，根据A  股15  倍2012  年市盈率，我们将目标价格从7.00  元下调至5.70  元，根据H  股13  倍2012  年市盈率，我们将H  股目标价格从6.83  港币下调至6.11  港币，同时维持A、H  股的买入评级。
        支撑评级的要点
        2011  年公司毛利率为19.09%，较2010  年上涨1.48  个百分点，同时净利润率提高0.89  个百分点，至4.79%。主要是动车组和新产业等高于平均毛利率的板块收入增长较大，带动综合毛利的增长所致。
        截至去年年底，公司应收账款回落至136.89  亿元，占营业收入比例从年初的114%降至17%，回归历史同期水平，公司盈利质量明显好转。
        铁道部的资金紧缺对公司的影响逐步消除。
        2011  年公司海外市场贡献收入61.3  亿元，同比增长162%。先后获得格鲁吉亚铁路动车组，阿联酋、澳大利亚货车，喀麦隆客车，澳大利亚、土库曼斯坦、哈萨克斯坦、沙特机车等订单，进入发达国家城轨地铁、机车市场，并拓展了海外维保服务。截至2011  年12  月31  日，公司未完工合同约820  亿元，其中海外合同约130  亿元。
        在铁路资金偏紧的情况下，铁路保在建的指导思想不会改变，既有线路的电气化改造将是发展的重点。总体来说铁路投资将回归常态发展。
        公司也将进入平稳发展阶段。
        公司拟向全体股东每10股派发1.8元的现金红利。共计分红派息约24.85亿元。
        评级面临的主要风险铁路投资放缓的风险。
        估值
        考虑到铁道部保在建的政策导向，目前已在建的高铁线路将继续，由于铁路投资的常态化，订单交付周期被拉长，未来两年公司的业绩增速将有减缓，但公司正积极开拓新的业务增长点。从“723”事故之后公司股价随着整个铁路板块一路下跌，市场对高铁建设放缓的预期已基本反映在股价中。考虑到非公开发行摊薄后，我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49  元人民币，根据A  股15  倍2012  年市盈率，我们将目标价格从7.00  元下调至5.70  元，根据H  股13  倍2012  年市盈率，我们将H  股目标价格从6.83  港币下调至6.11  港币，同时维持A、H  股的买入评级。