公司2011 年营业收入1176.4 亿,同比增长53.9%;归属于上市公司股东的净利润65.5 亿,同比增长33.5%;基本EPS 1.89,同比增长21.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
拟向全体股东每 10 股派发现金红利5 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、 分析与判断
自产矿产量稳步上升,冶炼副产品毛利贡献明显
由于德兴13 万吨扩产项目2011 年已达到满产,贡献2011 年自产矿增量约2.3 万吨。公司2011 年自产铜产量由2010 年的17.2 万吨增至20.2 万吨。
2011 年铜价涨12.3%,量价齐升是带动公司2011 年盈利增长的主要原因。
生产黄金、白银25.4、526.4 吨(自产黄金、白银约6、70 吨)也在2010年的22、470 吨基础上稳步增长。由于作为冶炼副产品的贵金属和硫酸价格在2011 年均有大幅攀升,2011 年冶炼副产品合计贡献了毛利的33.3%,较2010 年的26.4%有明显增长。
未来自产矿增长来自银山和城门山
银山矿业 5000 吨扩产改造、东同矿业五号矿体深部开采在2011 年顺利竣工并投入试生产。城门山二期扩建工程将在2012 年投产,预计2012 年合计有1 万吨的自产矿增量投放。
巨额资产减值损失拖累业绩,预计流动性充裕将支撑2012年铜价高位运行2011年公司计提资产减值损失4.87亿元(其中4.19亿元为存货跌价损失)。
近期铜价较2011 年底已有12.8%的增长。维持我们此前工业金属是货币政策变化的排头兵的观点,继续看好基本金属中相对供应基本面最好的铜。
美联储宽松主旋律不变;欧债危机未最终解决,欧央行推出LTRO 本质是定量宽松,国际流动性整体充裕将对铜价构成支撑。
谨慎推荐投资评级
我们预计公司2012-2014 年EPS 将达到2.28 元、2.56 元、2.6 元,对应目前PE 12、10 和10 倍。强烈推荐投资评级。
风险提示:
金属价格风险;产量投放未达预期风险