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江西铜业研究报告:民生证券-江西铜业-600362-年报点评:自产矿量价齐升,副产品相当给力-120328

股票名称: 江西铜业 股票代码: 600362分享时间:2012-04-06 08:31:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 巨国贤,黄玉
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 988 KB 分享者: ph****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司2011  年营业收入1176.4  亿,同比增长53.9%;归属于上市公司股东的净利润65.5  亿,同比增长33.5%;基本EPS  1.89,同比增长21.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        拟向全体股东每  10  股派发现金红利5  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        二、  分析与判断
        自产矿产量稳步上升,冶炼副产品毛利贡献明显
        由于德兴13  万吨扩产项目2011  年已达到满产,贡献2011  年自产矿增量约2.3  万吨。公司2011  年自产铜产量由2010  年的17.2  万吨增至20.2  万吨。
        2011  年铜价涨12.3%,量价齐升是带动公司2011  年盈利增长的主要原因。
        生产黄金、白银25.4、526.4  吨(自产黄金、白银约6、70  吨)也在2010年的22、470  吨基础上稳步增长。由于作为冶炼副产品的贵金属和硫酸价格在2011  年均有大幅攀升,2011  年冶炼副产品合计贡献了毛利的33.3%,较2010  年的26.4%有明显增长。
        未来自产矿增长来自银山和城门山
        银山矿业  5000  吨扩产改造、东同矿业五号矿体深部开采在2011  年顺利竣工并投入试生产。城门山二期扩建工程将在2012  年投产,预计2012  年合计有1  万吨的自产矿增量投放。
        巨额资产减值损失拖累业绩,预计流动性充裕将支撑2012年铜价高位运行2011年公司计提资产减值损失4.87亿元(其中4.19亿元为存货跌价损失)。
        近期铜价较2011  年底已有12.8%的增长。维持我们此前工业金属是货币政策变化的排头兵的观点,继续看好基本金属中相对供应基本面最好的铜。
        美联储宽松主旋律不变;欧债危机未最终解决,欧央行推出LTRO  本质是定量宽松,国际流动性整体充裕将对铜价构成支撑。
        谨慎推荐投资评级
        我们预计公司2012-2014  年EPS  将达到2.28  元、2.56  元、2.6  元,对应目前PE  12、10  和10  倍。强烈推荐投资评级。
        风险提示:
        金属价格风险;产量投放未达预期风险

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