收入稳定增长，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年实现营业收入19.8  亿元，同比增长21.9%；实现归属于上市公司股东的净利润2.9  亿元，同比增长44.2%；每股收益2.47  元，按最新股本计算为2.05  元，基本符合我们预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分配预案：10  送10  派10。2012  一季度净利润预增10%-40%。
        综合毛利率略有提升，期间费用率保持稳定。2011  年公司综合毛利率为24.9%，同比提升1  个多百分点，主要是由于螺杆空压机业务占营业总收入的比由66%提高了5  个百分点至71%，毛利率由27.6%提升近3个百分点至30.5%；公司严格控制三项费用支出，2011  年公司三项费用占营业收入比稳定在6%左右，其中管理费用率有所上升，主要是由于研发投入大幅增长400%所致。
        螺杆空压机产品节能优势、性价比优势明显，市场占有率继续提高。公司的螺杆空压机全部达到节能品的能效值（二级能效），绝大部分产品的能效值高出二级能效值5%以上，部分产品超过一级能效，具备节能技术优势；公司实现了核心部件螺杆主机的自制，其他主要部件除动力部件（电动机、柴油发动机）外，也已实现自制，公司建立了完整的垂直产业链，提升关键部件的自制率，产品高性价比优势明显。2011  年，公司产品结构和市场结构进一步得到优化，规模优势、成本优势显现，销售台数市场占有率25%左右，营业收入增长32%，远超行业的增速。
        3-5  公斤低压螺杆空压机、二级常压螺杆空压机、二级高压螺杆空压机是公司2012  年的盈利增长点。公司2011  年开发出的3-5  公斤低压螺杆空气压缩机、二级常压螺杆空气压缩机、二级高压螺杆空气压缩机系列能效水平领先，部分产品已实现销售，市场反映良好，公司将大力推进以上新产品的销售，预计将成为公司2012  年主要的收入来源和利润增长点。
        公司规划进入的新领域符合国家”十二五”产业政策发展方向。公司正在开发的螺杆膨胀机、冷冻压缩机、干式螺杆真空泵等新产品，节能效果明显，符合国家产业政策的导向。随着国家将能源安全提高到国家战略的高度、工信部《工业节能“十二五”规划》和《冷链物流“十二五”》发展规划的出台，公司将迎来新的发展机遇和空间。
        和成都压缩机厂合作开发石油天然气、煤层气压缩机，受益于煤层气产业的发展。
        公司与成都压缩机厂合作开发的产品包括石油天然气、煤层气用螺杆压缩机组、25-40bar  螺杆空气压缩机、丙烷螺杆压缩机，产品涉及石油天然气的上游开采环节，以及下游CNG  的压缩环节、LNG  的压缩冷却液化环节。根据“二五”规划，煤层气产量目标为215  亿至235  亿立方米，较“十一五”增长一倍多，中石油规划产量40  亿立方米，占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者，公司与其合作，将受益于煤层气产业的发展。
        积极规划布局从螺杆空气压缩机行业进入全系列螺杆机械行业。2011  年，公司完成了全系列低压螺杆空气压缩机、二级常压螺杆空气压缩机、二级高压螺杆空气压缩机、离心压缩机、喷油螺杆真空泵和部分系列型号气体压缩机的开发；公司正在开发螺杆膨胀机、冷冻压缩机、干式螺杆真空泵等新产品，并进一步完善相关产品的谱系。从产品结构上看，公司将逐渐从以螺杆式空气压缩机为核心、以活塞式空气压缩机为补充的产品结构，发展为以螺杆机械为核心的空气压缩机、冷媒压缩机、螺杆真空泵等产品体系，从螺杆空气压缩机行业进入全系列螺杆机械行业。
        维持“增持”的投资评级。预计公司2012~2014  年的EPS  分别为2.74、3.4  和4.24  元，对应动态PE  为20.4、16.4  和13.2  倍，合理价值区间为57.5~60.3  元。
        风险提示：下游行业投资增速下滑超预期；新产品性能及市场开拓低于预期。