投资要点
一季度行业指数先大涨后大跌:电子元器件指数(CI005025)上涨3.86%,上证综合指数上涨2.88%,沪深300 指数上涨4.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电子行业指数可谓是先跑赢大盘而后又跑输大盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,上涨的原因是预期改善推动行业指数跌深反弹,而后行业指数出现快速下跌是缺乏基本面支撑的正常表现。
2012 新增需求在哪里:我们认为,2012 年半导体行业需求增长5%左右(2010 年增长34.4%,2011 年增长1.5%),其中智能手机贡献2.2%、平板电脑贡献1.6%、Ultrabook 贡献1.2%。2012 年1 至4 季度,全球半导体销售额分别为730 亿美元、770 亿美元、820 亿美元、830 亿美元,分别同比增长-3.82%、3.28%、8.41%、11.11%。需求呈现逐季改善特点,下半年需求无论是绝对额还是增速均好于上半年。
行业供给及产能利用率分析:我们测算认为,2011 年4 季度至2012 年4 季度的产能利用率分别为84.9%、78.9%、80.4%、84.3%、84.9%。产能利用率今年1 季度触底,之后逐季回升,下半年明显好于上半年。不过,2012 年全年平均产能利用率大约82%,低于2011 年的89%左右,行业毛利率有下行压力。
框架之外的影响因素:我们重点分析了手机、平板电脑以及Ultrabook三类产品,如果出现另一个“杀手级”应用产品,就超出了我们的分析框架,对行业的影响将是正面的;另一个影响因素是产业链库存,去库存与补库存会造成产能利用率的波动,当前的补库存行为对行业有利。
投资策略及评级:我们分析认为2 季度行业盈利可能低于市场预期,暂时维持行业中性评级,2 季度投资策略应先预防风险。但另一方面,行业下半年产能利用率会显著上升至85%左右,而且2013 年供需形势也不错,所以我们认为,如果2 季度行业出现充分调整,将是买入良机。
如果调整充分,建议买入两类个股:第一类是成长性明确的个股,我们反复强调今年增长明确的子行业是千元智能手机、平板电脑、Ultrabook及LED 照明,水晶光电、安洁科技、德赛电池、长盈精密、阳光照明、鸿利光电将因此受益。第二类是高弹性的周期类个股,周期类个股的“弹性”取决于产能利用率的弹性和下游需求的弹性,我们推荐士兰微、江海股份。